渤海证券--食品饮料行业月报：行业整体保持景气 上游成本小幅承压

　　【研究报告内容摘要】

　　高端白酒高位震荡，生鲜乳价持续上涨

　　10月数据显示，高端白酒批价节后维持高位，生鲜乳价继续上涨。其中，飞天茅台一批价格节前一度上涨至2875元后有所回落，回落幅度大概100元左右，目前大约2800元一线。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，9月啤酒产量同比增速由负转正，随着餐饮行业持续复苏啤酒行业重回正轨。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，生鲜乳价继续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境仍然面临一定压力。

　　白酒概念涨幅居前，估值溢价继续收敛

　　2020年10月，食品饮料板块整体上涨4.07%，沪深300指数上涨2.35%，行业跑赢沪深300指数1.72个百分点，位列中信29个一级行业下游。子板块中，酒类上涨6.81%，饮料下跌0.52%，食品下跌2.54%。个股方面（新股除外），金徽酒（603919）、ST舍得（600702）以及洋河股份（002304）涨幅居前，有友食品（603697）、【妙可蓝多(600882)、股吧】（600882）以及西麦食品（002956）跌幅居前。截至10月31日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为47.57/9.41，相对沪深300估值溢价率为3.31/5.99。板块近10年PE中位数为30.21，PB中位数4.92，目前板块整体估值仍高于中位数，估值溢价本月继续小幅回落。上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为汤臣倍健（300146），增持数量占流通股比例达4.85%，其次为德利股份（605198）及百润股份（002568），而减持较明显的为涪陵榨菜（002507），减持数量占流通股比例达3.48%。

　　投资建议

　　从月度数据看，尽管大众品三季报环比有所回落，但是行业整体景气持续。中期来看，大众品上游原材料成本上行是需要关注的重点。上月，食品饮料行业全部企业季报披露完毕，而板块内个股出现明显分化。白酒在双节及餐饮持续恢复的影响下，走出疫情影响迎来业绩拐点。而大众品营收增速环比普遍有所降速，基本符合我们此前预期，但是整体仍然维持了高个位数的增长，从行业及企业经营角度来说依然十分可观。在细分子板块方面，我们仍然推荐白酒概念。三季报已验证白酒概念基本度过了最坏的时点，除高端白酒持续坚挺外，次高端大单品也逐渐展现强大的势能。我们认为，白酒概念的业绩仍然将环比持续改善，行业天然属性仍存，需求将会继续得到确认，建议优选确定性较高的高端白酒，同时继续关注次高端动销的具体情况。此外，建议关注估值水平趋于合理并且具有长期成长性的各细分子领域龙头。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐五粮液（000858）（000858）、今世缘（603369）（603369）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）（600887）以及双汇发展（000895）（000895）。

　　风险提示宏观经济下行风险，重大食品安全风险，疫情防控不及预期。