下游纺织服装行业复苏启动迹象日渐明朗 涤纶长丝景气度拐点临

　　化纤根据原材料的不同，分为人工纤维和合成纤维，合成化纤占总产量比例超九成，其中涤纶又占合成纤维八成左右。

　　我国化纤行业受益于上世纪八十年代后全球化纤产业链转移，新世纪初成为全球聚酯产能最大国家。受限于原材料对外依存度大，我国化纤行业经历了本世纪前十年PTA自给度提升、近十年乙二醇和PX装置大量投建的历程，截至2019年，我国合成纤维产量占全球总销量的70%，国内PX、PTA和乙二醇销量占全球总消费量的60%，我国已成为世界化纤强国。

　　过去二十年产业链中下游公司较为分散，议价能力偏弱，以PX为代表的上游原材料主要受海外公司所把控，行业利润多集中在上游原料生产企业中。近年来随着煤化工技术逐渐完善和民营炼厂陆续投产，上游原材料自给率不断提升。2020-2022年将是国内PX、PTA和乙二醇产能投放高峰期，根据统计，未来两年PX、PTA和乙二醇的产能增速超20%，聚酯纤维增速约为10%。当行业上游产能快速释放时，原材料供给偏宽松，有利于产业利润向聚酯端转移。

　　全球疫情爆发后，涤纶长丝直接出口比例并未增长，纺服产业链主要靠终端制成品出口间接受益。海外以防护服为代表的防疫物资需求爆发，我国对美国和欧盟纺织品出口额在2020年4-11月间同比增长接近30%;国内服装零售额同比增速自8月份起连续四个月保持正增长。

　　在2020年低基数和2021年需求回暖情况下，2021年需求端增速有望贴近9%，长丝行业接近拐点。恒逸石化(行情000703,诊股)、桐昆股份(行情601233,诊股)和新凤鸣(行情603225,诊股)三家企业2020和2021年预计新增长丝产能210和250万吨，占当年权重新增产能的三分之二，行业集中度有望进一步提升，长丝龙头公司料将受益于产能扩张和需求回暖。

　　投资建议>>>

　　涤纶长丝作为主面料，滞后氨纶等小化纤对需求修复做出价格反馈，估值安全边际高、景气度回升是涤纶长丝标的在2021年投资的关键，当前下游纺织服装行业复苏启动的迹象已经日渐明朗，淡季不淡的价格走势预示着拐点已然临近，重点推荐桐昆股份和新凤鸣。 华创证券