快递：行业集中度企稳

　　4月快递业务量85.0亿件，同比上升30.8%，同城、异地、国际件业务量分别同增2.6%、36.4%和 34.8%； CR8为80.5，环比下降 0.1%。

　　浙江通过“快递业促进条例（草案）”，要求快递企业不得以低于成本的价格提供快递服务。在价格战最激烈的义乌地区，邮政管理局就“低价倾销”对极兔及百世责令整改，措施包括停运部分分拨中心等，整改力度空前。

　　从行业发展的长期趋势考虑，降成本与提质量并重才是行业健康的发展道路。草案的出台主要是为了避免局部地区掉入过度价格竞争的囚徒困境。我们预计随着政策的规范以及整改力度的加大，短期行业价格竞争将有所缓和，通达系各公司的业绩都会受益于局部地区的价格回升；长期来看，配送时效性与稳定性处于优势的公司将持续受益于政策的出台。

　　业务量层面，申通、圆通、韵达、顺丰四家A股上市公司4月 业 务 量 同 比 增 速 分 别 为26.0%、39.1%、22.1%、36.5%。去年疫情导致的同比数据异常基本消除，行业增速逐渐降至30%左右。预计在去年高基数以及今年政策压力的双重影响下，后几个月业务量增速会受到一定程度的压制。

　　4月各公司业务量环比皆小幅下降。同比方面，上市公司4月增速与行业并未拉开明显差距，圆通与顺丰业务量增速高于行业均值，而申通与韵达增速低于均值。其中韵达增速最低为22.1%，我们认为与其去年4月降价冲量导致基数较高有一定关系。

　　单件收入层面，价格竞争整体来看依旧激烈，但相关政策的出台后，义乌地区价格战缓和，预计后几个月进入战间休整阶段，价格策略会相对温和。4月行业单件收入环比小幅下降，同比降幅则较上月明显收窄。

　　中长期看，快递作为市场化行业，政策对价格战的约束主要是为了避免极端情况发生。但价格战作为行业竞争过程中的正常产物，还将长期存在，直到行业竞争格局出现明显改善。

　　3月CR8数据环比明显回升时我们认为这是一个比较正面的信号，是价格战缓和的基础。4月CR8环比基本持平，符合我们预期，也进一步印证了价格战缓和的推论。后续行业集中度将进入震荡回升通道。