做市加强券商用表能力，综合优势突出券商更加受益

　　【非银金融】

　　做市加强券商用表能力，综合优势突出券商更加受益——《科创板做市交易试点规则》点评报告-20220515

　　事件：5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，上交所发布业务实施细则与配套业务指南相关征求意见稿，公开征求意见至5月28日。点评：

　　1、明确做市商权利与义务，评价优秀券商可享有交易费减免与激励

　　《做市规定》在不改变现有竞价交易机制的基础上引入做市商机制，要点与2022年1月7日发布的征求意见稿一致，在券商准入要求、券源、风控方面做了明确规定。政策明确券商可使用自有股票、从中证金借入的股票或其他有权处分的股票作为做市券源。上交所相关细则与业务指南的征求意见稿明确了做市商权利与义务和监督管理方面内容（见表2），明确做市商根据月度评价可享有交易费用减免与激励等权利，月度评价指标包括买卖价差率与报价参与率。

　　2、提高交易活跃度，促进价格发现，预计做市机制有望提升科创板换手率

　　注册制带来资本市场资产供给扩容，流动性需求增大，做市商通过双向报价、强制交易，以自有资金和证券为市场提供流动性。从历史情况看，科创板股票换手率自2021年起有所下降，换手率高于沪深300、低于创业板。两融余额占流通市值比重自2021年起有所下降，当前比值高于主板，低于创业板。科创板做市商制度预计将提升科创板股票流动性与换手率水平。

　　3、做市业务对券商综合业务能力提出更高要求，中大型券商优势更强

　　（1）做市制度利于提高市场交易活跃度，促进价格发现，增强市场稳定性，科创板试点做市制度，利于后续全面注册制推行。（2）目前符合科创板做市准入要求的券商有26家（见表3），上交所相关细则鼓励券商在持续督导期间为其保荐的科创板股票提供做市服务，投行业务实力较强的券商更加受益。大中型券商在科创板跟投、场外个股期权对冲头寸中拥有股票头寸，未来有望作为券源进行做市交易。做市业务对券商交易、研究定价、投行、衍生品和风控能力均提出较高要求，预计综合优势较强、部门协同能力突出的中大型券商相对受益。做市制度利好券商盘活存量股票资产，提升用表能力，利好衍生品等客需业务优势明显的券商，推荐东方证券(行情600958,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)和广发证券(行情000776,诊股)，受益标的中信证券(行情600030,诊股)、【中金公司(601995)、股吧】(行情601995,诊股)（H股）。

　　风险提示：政策变化超预期，市场大幅波动带来业务不确定性。