中信证券：煤价略有走弱，但Q4预期整体向好

　　短期煤价出现微幅波动，但我们继续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长政策预期也有望提振中期煤炭需求，我们对板块年内走势持乐观预期，建议逢低配置低估值龙头公司。

　　▍短期动力煤基本面：需求短期或有回落，煤价短期现波动。

　　近期产地动力煤价格相对平稳，但也有零星调整，部分产地近期防疫等因素导致外运受阻，煤矿库存也出现一定的累积，下游观望情绪增强，采购节奏放缓，后续煤价走势依赖于局部疫情变化和冬季补库节奏。对于港口而言，短期需求走低，贸易商出货也较为积极，导致港口价格出现高位下探，价格有走弱的趋势，预计短期煤价将以调整为主。

　　▍短期“双焦”基本面：价格预期短期走弱。

　　近期各地疫情对运输的干扰逐渐减少，焦企整体开工水平有所回升，不过由于原料紧张等因素，焦企主动提产意愿不强，短期供应端增量有限。但下游钢厂开工率有所下降，对焦炭采购热情转弱，焦炭供给相对转向宽松，焦炭价格将有所回落。焦煤方面，由于下游焦炭终端需求转弱，焦煤销售压力正逐步累计，市场观望情绪也在强化，焦煤价格预期有所走弱。

　　▍高频数据聚焦：港口动力煤价环比持平，港口库存环比进一步大降。

　　上周秦港5500大卡动力煤市场价1600元/吨（环比持平）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2875元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2450元/吨（环比-1.21%）。上周秦港铁路调入量平均为25.14万吨（环比+26.62%），日均吞吐量25.43万吨（环比-3.26%），秦港锚地船舶数平均为34艘（环比-0.83%）。秦港库存433万吨（环比-0.46%），北方三港口煤炭库存合计为943万吨（环比-8.18%）。沿海八省电厂日耗环比-5.32%（同比+2.51%），库存环比+0.06%。全国样本钢厂高炉开工率81.48%（环比-0.57pcts）。

　　▍市场表现：板块跑赢指数，“双焦”期货价格继续下跌。

　　近期（10.22-10.27），中信煤炭一级行业指数收益为-4.27%，跑赢沪深300指数1.11pcts。表现居前的3只股票分别为潞安环能(行情601699,诊股)（+7.46%）、神火股份(行情000933,诊股)（+2.54%）、郑州煤电(行情600121,诊股)（-0.15%）。上周焦煤期货主力JM2301报收1925.0元/吨（较前周-5.17%），焦炭期货主力J2301报收2488.0元/吨（较前周-4.25%）。

　　▍风险因素：

　　经济增速放缓，或影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，压制煤价；海外能源价格系统性下跌。。

　　▍投资策略：可逐步逢低配置，持续看好四季度行情。

　　虽然三季报业绩预期走弱，影响了短期市场情绪，但我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长等政策预期也有望稳定行业中期需求，叠加国内外煤价在冬季旺季或反弹走高，预计都将为板块后续上涨带来催化剂。我们认为短期板块的调整正逐步接近尾声，建议逢低布局低估值、产能有增长的龙头公司，同时持续推荐受益于新能源转型的企业。