【研报掘金】机构：家电行业景气度有望延续复苏

　　机构指出，随着未来扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。

　　核心逻辑

　　1.中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色，且走在市场化前沿，以竞争促发展。家电出海有望拥抱海外补库需求改善，短期内出口拉动力较强，市场情绪修复、外资回流，家电作为外资重点关注领域，家电出海估值修复与规模提升均值得关注。中长期周期来看，家电产业不断打造全球化品牌，率先成为中国制造的一张“名片”，本轮周期中家电出口已回升，重新进入景气周期，海外耐用品库存触底，或继续对出口增长形成支撑，而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电在本轮周期中走得更远。

　　2.上一轮政策密集发布是在2009—2011年，白电产品更新周期基本在10—12年，上一轮家电政策带动的产品正好进入更新需求释放期，后续随着本轮家电以旧换新政策落地，有望带来规模较大的更新换代需求与潜力。不同于上一轮政策期，目前国内大家电保有量除空调之外接近饱和，更新需求已占主导。根据测算，假设以大家电更新周期为10年，对应的2022年空冰洗彩电理论更新需求分别为8754/4123/4077/4102万台，而2022年对应的年销量为7171/3810/3772/3817万台。从测算结果来看，近年来大家电品类实际更新需求较理论有较大差距，尤其冰洗和彩电。因此，如果新一轮“以旧换新”政策落地，更新需求会得到有效释放，冰洗和彩电需求释放会更明显。

　　3.历史视角看上一轮家电政策。1）家电下乡（2007.12—2013.1），以山东、河南和四川三省作为试点，后推广至全国，截至2012年12月，全国已累计销售家电下乡产品2.98亿台，实现销售额7204亿元。按13%补贴力度来计算的话，国家在“家电下乡”政策中补贴金额将近千亿元。2）以旧换新（2009.6—2011.12），据商务部统计，全国家电以旧换新共销售五大类新家电9248万台，拉动直接消费3420多亿元，中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约300亿元。3）节能惠民（2019.5—2013.5），从2009年到2012年的两轮节能惠民政策共计拉动消费2000多亿元，截至2012年底，中央财政累计安排补贴222亿元。复盘上一轮家电政策，2009—2011年为政策密集出台期，中央财政资金支持力度大，对于家电消费的提振作用也十分明显，农村大家电品类保有量快速提升，空冰洗销量呈现较快增长，主要公司基本面与股价表现亮眼，申万家电指数在政策期间持续且大幅跑赢沪深300。

　　利好个股

　　华西证券（002926）指出，预计保有量较高的家电品类有望优先受益，建议关注白电头部公司美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、海信家电（000921）、长虹美菱（000521），黑电公司海信视像（600060），零部件公司三花智控（002050）、长虹华意（000404），受益标的为四川长虹（600839）、盾安环境（002011）、TCL电子。

　　银河证券指出，随着未来扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线：一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团和海尔智家；二、有望受益于行业格局优化的厨电龙头，推荐老板电器（002508）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技。

　　本文内容精选自以下研报：

　　银河证券《家电行业2月动态跟踪：白电内销增势强劲，黑电景气复苏》

　　华泰证券《家电：本轮家电出口景气能持续多久？》

　　民生证券《家电行业动态报告：历史视角下看新一轮“以旧换新”》

　　华西证券《家用电器行业点评：以旧换新行动方案落地，望提振需求，促产品升级》