上海证券：2017年春季策略建议

　　上海证券：2017年春季策略建议 2017-03-13 类别：策略 机构：上海证券 研究员：屠骏

　　[摘要]

　　1、复苏“秋月”、改革“春晖”——先抑后扬地产销量稳中有降到地产投资回落的滞后传导，叠加补库存周期大约在17年2季度左右结束。下半年经济的下行压力将对二季度市场预期形成负压。从上游——“三高”与PPI见顶的角度看，对于大宗商品与原材料价格需保持一份谨慎，二季度市场由于业绩复苏驱动力环比一季度下降是确定性事件，复苏“秋月”之下，二季度市场存在一定指数型调整压力。市场风格、大类配置存变。

　　但是企业税改、供给侧改革继续、国企改革深入以及“一带一路”作为国家战略的推进，叠加市场对于下半年重要会议的积极预期。改革“春晖”将以结构行情的方式为市场提供支撑。如市场对于经济下行担忧消除后，二季度市场有望“先抑后扬”。上证综指核心波动区间3100-3300点。

　　2、中国波指（iVIX指数）有回归均值的需求中国波指，简称iVIX指数，是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的波动预期。iVIX指数通过反推当前在交易的期权价格中蕴含的隐含波动率，反映出未来30日标的50ETF价格的波动水平。iVIX指数的快速上扬表明市场遇到极大的特殊事件，后市的走势十分不明朗。若iVIX在低位运行，则表明后市波动将趋窄。

　　在市场对于区间行情维持一致预期的情况下，我们预期中国波指（iVIX指数）仍将维持低位。但是历史上已证明VIX指数具有均值回归的特性。二季度市场波幅是不是开始扩大，我们可以关注。

　　3、大类配置：债券→股票→商品2季度将是从“类滞胀”向“类衰退”转化的关键时期，根据美林投资时钟：这意味着现金为王应是当前主要策略，主配黄金和现金等安全资产，逐步减少商品和股票类资产配置，而随着利率上升应逐步增加债券资产的配置。2016年下半年以来的商品→股票→债券大类配置在2017年二季度将转化为债券→股票→商品。

　　4、股票投资策略：行业龙头买入持有；新兴+改革，看长做短二季度市场由于业绩复苏驱动力环比一季度下降是确定性事件，因而存在指数型调整压力。从上游——“三高”与PPI见顶的角度看，对于大宗商品与原材料价格需保持一份谨慎。我们预计市场超配周期蓝筹的比例将回落，风格均衡过程中，部分中小创PEG小于1的内生性“硬成长股”具备比较确定的估值修复机会。