中信建投：顺消费大势 行一带一路

　　中信建投：顺消费大势 行一带一路 2017-04-24 类别：策略 机构：中信建投 研究员：夏敏仁

　　[摘要]

　　本周市场破位下行，上证最大跌幅近百点，几乎抹去春节以来的所有涨幅。整周来看，市场处于持续的缩量调整，并且市场内部结构分化极为严重，题材股遭到的绞杀程度远比宽基指数更为惨烈。而市场结构和大盘的走势进一步验证了我们年度策略中提出的“低风险偏好”叠加“缓涨急跌”的运行特征。

　　国内经济方面，一季度固定资产投资名义增速回暖，实际投资增速仍在回落通道。实际增速与名义增速的短暂分化，与工业品价格大幅回升有关系，而随着工业品价格在二季度渐次回落，名义投资增速也将平滑回落，我们观察到固定资产投资到位资金和新开工计划投资已经连续两个月负增长，从中观数据看，4月份下游房市和车市销售仍显疲软，黑色系价格已开启筑顶回落态势，投资端的压力在2季度将逐步显现，后续还需看政策的态度和基建投资的对冲力度。

　　海外市场方面，于4月23日开始的法国大选第一轮投票成为全球资本市场关注的焦点。根据OpionWay最新的调查结果，前进党候选人马克龙的支持率达到23%，超过了此前持续领先的极右翼政党领袖勒庞22%。马克龙的领先使得全球担忧的情绪有所缓解，但是最终结果具有相当程度的不确定性，金融市场仍然高度警惕。我们建议在持有风险头寸的同时配置部分黄金，采用大类资产配对交易来平抑波动。

　　从市场走势来看，近期金融监管和委外赎回对于市场的压制俨然已成为市场最为关注的矛盾焦点，而主动有序的释放风险是理解政策逻辑重要一环。虽然目前短期周期失速的压力已经开始显现，但一方面市场交叉感染的概率较去年已显著下降，另一方面杠杆的进一步去化也增强了监管层对于资产价格的掌控力。总体来看，短期内金融稳定发生系统性风险的概率仍然较低，我们判断在经历大幅回调后市场进一步下行的空间有限。

　　配置策略上，除了在趋势下基于盈利平稳与消费升级的大消费主题（家电、白酒、中药、旅游、乳品、苹果产业链、新能源汽车等）外，还建议重点关注一带一路相关主题。“一带一路”主题将得到持续性的政策支持。市场后续将更加集中在直接受益于一带一路的标的，尤其是近期获得海外订单、将有稳定收入预期的公司以及即将在峰会中获得订单的企业。