透视深市并购重组市场：国企专业化整合案例涌现 民企龙头强链补链势头向好

　　充分发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，是资本市场落实国家战略部署、服务实体经济高质量发展的重要体现。

　　近年来，深市上市公司牢牢把握新一轮推动提高上市公司质量工作要求，以全市场注册制改革为契机，积极利用并购重组工具做优做强，并购重组交易日趋理性，产业逻辑特征日渐明显，主渠道作用日益彰显，已成为实现转型升级和高质量发展的重要路径。

　　值得注意的是，深市国企重组规模较大，民企重组活跃度高。借助并购重组工具，深市国企深入推进专业化整合，促进价值实现和价值发现；民企聚焦主业发展，深耕产业链，持续完善重点领域战略布局。

　　并购逻辑趋于合理

　　产业并购占据主流

　　2020年至2023年三季度末，深市上市公司披露重大资产重组(含发行股份购买资产)方案合计317单，合计交易金额约7600亿元；实施重大资产重组209单，合计交易金额约8405亿元。其中，单笔交易金额超过100亿元的方案有21单，累计交易金额占比过半，有影响力的并购重组方案频现，示范性效果愈加突出。

　　同期，从披露方案来看，以横向并购、纵向并购等方式进行产业扩张整合交易186单，以剥离资产聚焦主业为目的的产业精简整合交易54单，合计占比超过75%，盲目跨界情况得到较大程度的修正，上市公司深耕产业链上下游，围绕主业开展转型升级、提升核心竞争力的产业逻辑特征基本确立。

　　随着注册制改革的推进，上市公司“壳价值”被压缩，市场化并购整合能力得到充分淬炼，特别是在交易估值方面，深市重组标的2020年至2023年1-9月份的平均评估增值率分别为262.63%、231.00%、156.76%、162.16%，交易估值逐步回落，交易行为进一步回归理性，“三高”问题持续改善，质量配比更为合理，优胜劣汰效果更为显着。

　　国企深入推进专业化整合

　　促进价值实现和价值发现

　　近年来，深市国企重组规模较大，民企重组活跃度较高。其中，国企披露并购重组交易数量占比约四成，交易金额占比约七成；民企披露并购重组数量占比约六成，交易金额占比三成左右。

　　深市践行国企深化改革，促进价值实现和价值发现。在新一轮国企改革提速背景下，央企集团深入推进战略性重组和专业化整合、践行国企深化改革的典范探索案例不断涌现，在深化供给侧结构性改革、助推经济转型发展等方面均取得显着成效。

　　2020年至2023年1-9月份，国企实施完成并购重组单数分别为20单、23单、16单、15单，交易金额(含配套募集资金)分别为2234.58亿元、1827.23亿元、1199.33亿元、1276.72亿元。其中通过并购重组实现产业整合及延伸的单数占比分别为65%、43.48%、62.5%、60%，金额占比分别为85.43%、79.46%、31.16%、41.84%，反映了深市国企充分利用资本市场深化国企改革，优化产业链一体化水平。

　　随着国资国企深化改革的推进，央企集团积极利用资本市场探索国有资本运营新模式，构建集团总部“管资本”、专业化平台公司“管资产”的格局，将同类资产整合至同一平台，实现管理一体化。如天山股份（000877）重大资产重组交易金额(不含配套募集资金)达981.42亿元，为深市历史第二大并购交易方案，完成了中国建材集团旗下水泥资产整合，成为A股资产和产能规模最大的水泥行业上市公司，助力“碳中和”背景下作为高能耗的水泥行业供给侧结构性改革。

　　近年来，深市央企上市公司充分灵活运用并购重组工具加速资产整合，提升企业价值，创造了显着的经济效益与社会效益。如2022年，全球最大风电运营商龙源电力（001289）吸收合并ST平能（000780），实现国家能投集团新能源概念整体上市及龙源电力回归A股，进一步完善了深市新能源产业格局，助力加快实现“双碳”战略目标。

　　民营龙头竞逐补链强链

　　完善重点领域战略布局

　　借助并购重组工具，深市民营企业聚焦主业发展，完善重点领域战略布局。

　　深市民企在并购重组市场较为活跃，2020年至2023年1-9月份，民企实施完成并购重组单数分别为50单、28单、24单、15单，交易金额(含配套募集资金)分别为1004.29亿元、388.83亿元、419.17亿元、71.49亿元。

　　深市民营上市公司，特别是民营龙头充分利用重大资产重组深耕产业链，强链、补链整合并购日渐增多。如美的集团（000333）并购科陆电子（002121），通过发挥科陆电子在能源管理与储能业务方面的优势，实现工业、民用能源管理全覆盖，形成从电网调度、储能到用电的完整产业链。

　　创业板实施注册制改革以来，注册生效的重组项目超70%为民营企业，收购资产集中于制造业，广泛覆盖信息技术、节能环保、生物医药、高端装备等战略性新兴行业，通过并购重组加大对先进制造、数字经济、绿色低碳等领域的重点投入，为高质量发展提供新动能。

　　如，润泽科技（300442）主业原为食品包装，开创业板重组上市之先河，转型为国内领先的超大规模第三方IDC运营商，并购交易规模达142.68亿元，交易完成后公司业绩大幅提升，2022年实现净利润11.98亿元。又如民营炼化龙头东方盛虹（000301），通过并购战略转型新能源材料领域，在EVA光伏料产品晶点、熔指等关键指标改进上实现重大突破，加快攻克光伏产业“卡脖子”技术。