申万宏源：价值风格逐渐走弱 成长风格有望回归

　　申万宏源：价值风格逐渐走弱 成长风格有望回归 2017-05-15 类别：策略 机构：申万宏源 研究员：曹春晓

　　[摘要]

　　本期投资提示：

　　对于每一组市场风格，我们都可以利用相同的方法计算其相对强弱指数，以大盘小盘为例，我们分别取沪深300指数和中证1000指数作为大盘风格和小盘风格的代表指数，同时对两个指数求累积收益并取对数，用沪深300指数对数收益率减去中证1000指数对数收益率即可得到大盘相对于小盘的相对强弱指数。

　　我们假设理想情况下相对强弱曲线符合正弦波曲线形态，随着大盘指数逐渐走强，其相对于小盘的相对强弱曲线开始加速上升，一定时间后市场预期得以体现，相对强弱曲线开始减速上升，直至达到临界点，开始下跌，市场转向小盘风格。

　　由于股票指数为离散点位，不具备连续可导条件，因此我们使用移动窗口内线性回归的方法，对导数进行替代，一象限中的大盘小盘相对强弱指数加速上升，大盘风格持续占优，三象限中相对强弱指数加速下行，小盘风格明显占优。

　　根据申万金工四象限风格轮动图，目前大盘小盘价格相对强弱曲线在一象限内继续运行，但资金相对强弱曲线自上上周进入二象限后继续向三象限方向移动，尽管上周由于金融股的拉升，价格相对强弱曲线维持强势，但量能指标首先开始出现转弱迹象，从趋势来看，短期内大盘风格依然具有相对优势，但其相对优势可能于近期逐步减弱，建议投资者适当降低大盘风格的超配比例。

　　从金融非金融相对强弱轮动状态来看，上周由于银行和非银金融的强势表现，价格相对强弱曲线进入一象限看多金融风格区域，但与此同时，资金相对强弱曲线一直在原点附近小幅移动，并没有明显偏向金融板块，从目前状态来看，属于量价背离阶段，建议投资者均衡配置为宜。

　　从周期非周期风格表现来看，目前价格相对强弱曲线和资金相对强弱曲线同时进入一象限区域并向右上方移动，短期内我们相对看好周期风格的延续性，可以顺遂趋势，适当提升周期风格的比例。

　　从价值成长风格角度来看，量价相对强弱曲线都在沿着逆时针方向，从二象限向三象限方向移动，量价指标同步，未来可能进入成长风格占优的格局，但目前我们建议均衡配置，待量价指标明确看多成长风格后，再进行超配。