中银国际:等待
摘要:
风险重估仍将持续,中期未到乐观时候观点回顾:二季度看风险重估,市场不宜乐观,配臵上均衡化。进入4月后,中美贸易摩擦进入白热化阶段,两重风险重估下A股市场行情走势跌宕起伏,全月权重与成长板块均出现了一定幅度的调整,农历年后的弱势行情延续。整个二季度,我们认为,风险重估的过程贯穿始终,对金融风险、地缘政治的风险重估过程将使得市场不宜过于乐观。板块的比较上,消费、成长、周期与金融之间的估值差距已经收敛,内在价值走向均衡,只有交易性的价值机会,而不具备大的风格切换条件。
现阶段股市发展总体健康,下一阶段股权融资将提速。股市当前估值无泡沫,制度的完善有条不稳推进中,融资功能未打断但近期规模缩减,对实体经济支持力度不足。政治局会议上再次提出要“降低企业融资成本”,金融去杠杆大背景下,进一步发展股权融资才能真正解决高杠杆问题,有效缓解融资难和融资贵现象。因此我们预测,未来股市对实体经济的支持将会加大,首发融资与再融资都会提速。
国内金融风险在显性化进程中,将显着压制整体风险偏好的提升。随着资管新规的正式落地,新规框架下资产有着从表外向表内迁移的庞大需求,我们认为,未来一段时间内商业银行的资产质量将会有明显恶化的恶化趋势,金融风险显性化将是一个长期的过程,资管新规的正式出台或将是商业银行坏账率触底回升的开始,这将显着压制市场整体风险偏好的提升。