长江证券：仍需等待

　　目前是市场处于政策转向之后的左侧博弈期，未来上涨大概率需要等到实际经济数据的验证之后，建议投资者稍安勿躁。

　　在判断短期市场时，我们通常自问自答三个问题：

　　（1）目前市场弱势（强势）的核心矛盾是什么？（2）需要什么因素来改变核心矛盾？（3）跟踪什么变量是最重要的？“剩余流动性”处于偏松期，等待社融数据企稳。目前A股市场环境与2012Q3有些许类似：1.所有主流指数估值都已跌至历史底部；2.货币环境较为宽松，且持续了半年有余；3.政策在引导上相对积极。然而市场的核心矛盾依然是：经济预期下行导致投资者并不认为市场已充分pricein企业盈利下修，以及政策的不确定性。历史比较及逻辑分析下，市场逐步企稳需要信用端有“真实数据”发生边际改善，长江策略认为，下半年需等待“社融增速”代表的信用端数据边际企稳，方可逐步翻多加仓。

　　政策底或已现，信用底未至，以博弈性结构机会为主。目前经济景气整体仍然处于偏高位置，但压力已逐步显现。虽然政策已出现了边际的转向，但最终何时可以传导到经济数据层面仍然有待证实。政策底或已现，信用底未至，历史上来看，“主题博弈性机会”氛围浓重，低价股指数、ST概念指数活跃度高，投资的风险收益比可能并不强。

　　板块配置方面，短看金融周期，长看转型制造。政策底或已现，信用底未至，金融周期行业值得关注。逻辑在于：1.由于目前市场的主要机会是来自于对于政策放松的博弈，金融周期无疑会是逻辑上阻力较小的方向；2.中报情况较好，部分龙头标的分红及回购催化，同时估值处于底部，机构配置较低。从中长期的视角来看，我们依然认为从产业生命周期的角度出发，转型制造值得长期关注。