国都证券：温和修复动能释放在即

　　核心观点：市场统计估值信息1、近期催化剂：内外压力缓解，催化修复动能释放。①政策底效果初显：

　　八月社融信贷同比继续改善，信用债券净融资加速回升，信用利差整体趋于回落等；以上货币信用融资等金融财政数据改善，表明7月底微调的宽货币松信用扩财政的宏观政策效果初显。同时8月经济数据下行压力有所减轻，政策底传导改善金融环境、经济基本面底。

　　②中美贸易战边际或缓和：在美方内部分歧及商界强烈呼吁止战等压力下，中美贸易争端或存在缓和可能；尤其考虑到当前特朗普竞选团队核心人物的相继认罪、白宫内斗公开化、美国中期选举临近等内部压力上升因素，特朗普对外贸易的强硬姿态与策略或趋于收敛；中美贸易战激烈程度见顶且双方以战促谈，贸易战对市场实际影响衰减且预期存在边际改善。

　　③强势美元阶段转入震荡：随着9月底美元加息靴子的即将落地，年内美元加息最多剩一次，且下月英国脱欧协议有望签署，英镑欧元阶段走强，或共同使得强势美元转入阶段震荡，有望缓解今年以来受美元加息提速及其步入中后期的收缩效应冲击的新兴市场压力。

　　2、中期修复逻辑：政策举措见效，改革开放新力度，市场悲观预期有望逐步扭转。

　　①政策底已升级确认：随着“宽货币松信用扩财政”宏观政策的微调，供给侧改革重点已由去产能去库存等减法转向补短板加法，去杠杆节奏与力度也策略性趋松，政策底已升级确认。同时，七月初刚成立的新一届金融委密集连续召开了四次会议，为稳金融稳预期防风险依次作出了针对性工作部署，并提出要保持股债汇市场的平稳健康发展。

　　②基本面稳预期上升：四季度在落实中央部署的“稳金融稳外资稳外贸稳投资”等六大稳定举措下，以铁路、油气勘探、特高压电网为代表的稳投资举措正加快落实，扩大升级信息消费三年行动计划的落实，并在地方专项债加快发行后基建投资有望底部企稳，经济阶段放缓压力有望减轻。

　　③改革开放新举措加大：国企改革双百行动、个人所得税法修订后将加快实施，社保费改税征收下费率或有望下调、深化增值税改革下税率三档并两档将落地，去杠杆主战场之一的国企资产负债率降低目标已确定，年内资本市场加大双向开放与国际化机构化，四季度**十九届四中全会与改革开放四十周年临近，未来五年治国理政方案任务与工作蓝图将逐步清晰，以应对内外环境与形势的显着变化。以上改革开放新举措加大下，有望逐步扭转市场谨慎预期，并提振市场风险偏好。