申万宏源：2019下半年好转成为一致预期 利润或向中下游转移

　　主要内容：

　　近期【申万宏源(000166)、股吧】研究所召开了体系协同的11月月度观点交流会，本次会议上，各行业分析师对增值税减税的可能方案及影响、2019年产业链利润分配的判断以及寻找行业“政策底”等问题展开了精彩的讨论，本次月度会的主要思想火花如下：

　　1、增值税减税渐行渐近，哪一个税档最有可能迎来减税？税率下调后哪些行业将受益？事实上，增值税减税这一焦点问题在上个月的月度观点交流会中就已经有所提及，但当时的讨论主要聚焦于增值税率调整作为应对复杂的内外部形势的政策工具之一，并未就其可能的方案和影响做深入分析，本次月度会则对减税路径及影响进行了细化讨论。宏观分析师认为，根据逻辑推演，增值税减税的中性假设是16%档的税率降到13%，因为这一档税率对应的主要是工业制成品，是受外贸摩擦冲击的主要领域，税率下调有利于加强产品竞争力。同时，10%和6%档对应的中下游服务业税率相对较低，下调紧迫性也不及前者。增值税作为价外税的属性使得减税效果将直接体现为消费品价格的下降，以日用品、家用电器为代表的消费品有望受益，对应上调2019年社零增速至10.2%。对于企业而言，增值税下调后企业盈利的变化取决于企业的垄断能力及转移定价的话语权，垄断性行业中的具备较强定价话语权的企业将最为受益。