新时代证券：主题活跃就是主线
摘要：
主线逻辑探讨：最近小市值、低价、超跌个股出现了较大的反弹，这让部分投资者觉得上涨逻辑太简单，没有基本面逻辑，从而对上涨的持续性产生了很大的怀疑。我们认为，至少从短中期来看，不管是主观因素还是客观因素决定的，主题性活跃资金回归市场对整个市场是利大于多。
（1）主题活跃为什么短中期来看是好事？股市的价值中枢是由未来现金流折现决定的，不过这个度量的需要3年以上的时间，如果是短中期来看，由各类资金影响的配臵意愿更为重要。主题活跃不一定意味着上市公司价值发生了很大的变化，但是意味着部分交易型资金的回归，对股市中枢的抬升是正面的。A股大的牛熊市都能看到场外资金大幅进出，2015年牛市过后，虽然海外资金不断增配A股，但是由于国内交易型资金、个人投资者大量离场，导致股市一直难有大的机会。而主题的活跃将会非常有利于交易型资金的回归，如果持续时间更久，将有利于改善股市的流动性状况。
（2）主题活跃将会逐渐激活成长中的机会。当然主题性机会如果想要走得更远，是需要有长期流动性和基本面趋势性变化配合的，现在确实还没看到。2013是主题活跃的一年，也是2014-2015年牛市的预演。从基本面看，2013-2015年TMT的牛市有着智能手机普及带来的互联网红利的释放。
2019-2020年是否会出现新的整体性红利我们现在还没法确定，不过其实2013年互联网红利出现的时候，市场也大多解读为主题炒作。
（3）机构配臵难度比之前更大。主题之所以能够活跃，是需要宏观背景配合的，目前对经济下行的担心依然存在，和经济相关的大部分板块盈利趋势都难言乐观，但是股市2018年的调整已经把“大部分”风险提前反应了。由此导致和盈利趋势相关的价值股难有大机会，但由于估值调整较多，即使再调整，对指数的影响也已经较小。再考虑到目前是三季报后的空窗期、年底经济进入淡季，经济和盈利层面的风险事件较少，给主题性资金提供了很好的配臵窗口，我们认为这种情况会还会延续，至少持续到年底，甚至不排除持续到2019年2月。
（4）从配臵建议来看：如果是交易型选手，可以积极参与各类主题，类似科创板的主题可能会进一步蔓延，试配臵长期成长性好的科技企业。成长经历过连续3年的调整，整体性的业绩的低点可能在2018年年报，考虑到股价拐点早于业绩拐点、主题性资金会提升成长板块的活跃度，成长的机会将会越来越多。成长中各一级行业推荐配臵顺序：新能源车>军工>计算机>通信>传媒。对于主板中的板块我们推荐两个方向，一个方向是金融，因为本身估值较低，可以长期配臵，推荐顺序保险>银行>券商，等待主题退潮，等待盈利下行后更多的刺激政策。第二个方向是受益于受益于商品价格下行的板块，推荐火电、航空。
风险提示：中美贸易战升级，行业盈利大幅下滑。
