国信证券：重点关注后续信用利差变化

　　2019年1月4日，中国人民银行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

　　根据中国人民银行的测算，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　我们认为，央行此次全面降准，将进一步释放资金，有利于保持市场流动性宽松，短期内对股票市场有很强的提振作用。中期来看，政策出台后，市场能否趋势性反转，取决于宽松政策能否取得实质性效果。

　　从历史经验来看，市场能够重回上行趋势，一定是在政策出现后，一些特定宏观变量发生明显好转以后。比如2008年那会，七月份就开始出台了一些列的放松政策，力度非常大，但市场一直要到年底时候才慢慢有起色，因为到年底时信贷数据出现明显好转了。再比如2016年一月份两次熔断后，二月份以后PPI同比开始出现了快速大幅上行，市场于是慢慢起来了。