华融证券：资产配置防御为主 关注政策引导方向

　　2018年去杠杆影响信用扩张，实体经济流动性承压。美国发动贸易战，外部形势严峻。内外利空因素影响下，A股震荡走低。期间虽间或弱势反弹，但单边下行趋势较为明显。系统性风险下，行业和个股难以走出独立行情，绝对收益难度较大。

　　经济下行压力显现资产配置注意防御2018年宏观经济稳中有进，但下行压力有所上升，上市公司盈利增速回落，经济总体上增速放缓。我们预计2019年GDP增长6.3%，整体为前低后高趋势。利率下行空间有限，十年期国债收益率波动区间为3.0%-3.3%。大类资产配置注意防御，看好一季度债券市场，特别是利率债和高评级信用债行情。A股整体难有大趋势行情，把握好阶段性和结构性机会。房地产调控持续及供给侧改革步入后期，我们对大宗商品及房地产总体上保持谨慎。

　　关注政策引导的投资方向由于政策出台和传导均有一定时滞，国内外形势错综复杂，市场以谨慎观望为主，等待政策刺激和经济企稳后逐步入场，年中探底的概率高于年末。需要把握阶段性机会，积极布局超跌的优质企业。市场总体风险偏好总体不高，更关注确定性的收益机会。

　　行业景气和政策推动是市场容易抱团的重点方向。稳增长是2019年的首要任务，财政政策的力度更大。把握政策利好景气向上的领域。建议重点关注商用在即的5G产业链，营运向好、证券化加速的军工板块，以及稳增长带动的基建投资，特别是高铁投资领域。

　　风险提示经济下行超预期；信用传导不畅；中美贸易战升级