东兴证券：工业数据创新高 持续看好基建地产板块
摘要：
事件：
统计局公布数据显示，3月规模以上工业增加值同比增速8.5%，预期5.9%。2019年1-3月规模以上工业增加值同比6.5%，预期5.6%，前值5.3%；固定资产投资同比6.3%，前值6.1%。
观点：
1、工业数据创14个月新高，政策推动大于内生动力。
3月规模以上工业增加值同比增速8.5%，远超预期，为近14个月来新高。1-3月规模以上工业增加值累计同比6.5%，较去年全年多增0.3个百分点。分大行业来看，受工业生产景气度提升的影响，采矿业增加值累计同比增长2.2%，较去年同期多增1.3个百分点；但由于内需依然偏弱，制造业累计同比7.2%，仅较去年同期多增0.2个百分点；而受今年春节停工时长较长的影响，电热燃累计同比7.1%，较去年同期下滑3.7个百分点。高频数据显示，6大集团日均耗煤量3月当月同比4.2%，高于往年同期水平，结合3月PMI数据回暖，生产仍处于积极恢复中。但目前的回暖主要来自于政策的逆周期调节，包括债务发行进度超预期，信贷结构边际改善等；从社零以及进口数据来看，内需情况依旧疲软，经济下行压力犹存。
2、财政支持前移，基建投资持续回暖。
固定资产投资累计同比增速6.3%，较前值小幅回升0.2pct。基建方面，1-3月，基础设施投资（不含电力）同比增长4.4%，增速比1-2月份提高0.1个百分点。这主要得益于财政支持的前移，一季度新增地方政府债务限额1.4万亿，较9月份的全年投放目标超进度完成46%；其中，一季度地方政府专项债累计发放5391亿元，较去年同期多发4621亿元，由于今年地方专项债审核的流程整体提前至两会以前，进度上远高于去年同期水平。从3月产量来看，钢材产量9787万吨，同比增加11.4%；水泥产量17971万吨，同比增加22.2%，增速均处于近些年较高水平，基建的发力确定性较强。预计基建仍将是今年稳经济的重要抓手，二季度区域性基建工程或将大幅动工，持续看好基建产业链。
