中泰证券:小票受青睐时间已过
摘要:
投资观点过去小票“受青睐”的原因分析:
(1)壳价值:我们按照首次披露时间,统计了2014年至2019年借壳上市实施完成的公司数量,可以发现在2016年之前,借壳上市公司的数量较多,借壳上市在当时仍然是企业上市的重要手段之一。之所以壳资源股多为小市值、股权分散、盈利差的企业,其原因如下:市值小、股本少,有利于降低购买的成本;股权分散有利于提高股权成交的概率;盈利水平低的企业股东更愿意脱手转让手中的股份。所以,小市值企业的壳资源价值是决定其资产定价的重要因素之一。
(2)牛市“放大器”。在牛市或强势市场中,小市值公司更有可能获得更高的超额回报。我们通过构建指数观察它们在此轮牛市中的表现,可以发现,200只小市值股在本轮牛市的收益率高达681.11%,而200只高市值股收益率仅为106.07%,沪深300的收益率为131.59%。可以看到,在牛市期间小市值公司表现出众,收益率远高于大市值企业和沪深300所代表的大盘,超额收益在牛市中表现明显。小市值股拥有下跌空间小、复苏空间大、重组题材多等诸多优势,因此在牛市中,投资小市值公司不失为一种相对进取的操作思路。
现在小票“受青睐”时间已过的原因分析:
一方面,2016年以来资本运作监管不断收紧。另一方面,风险偏好相对较高、更可能偏好中小市值股的自然人投资者持股市值占比相对被压缩。
2015年至2017年投资者结构发生了显着的变化,专业机构投资者的持股市值占比不断攀升,而风险偏好相对较高、更可能偏好中小市值股的自然人投资者持股市值占比相对被压缩。
市场展望:7月配置思路上,主要关注两个方向,一方面,半年报行情已经开始启动,市场或仍将围绕个股中报做文章,尤其是抱团股,对于部分业绩超预期的个股,或仍将维持强者恒强的走势,而对于业绩不及预期或符合预期的,可能存在较强的获利了结压力,建议规避高估值瑕疵,寻找盈利匹配度更好的板块;另一方面,7月第一批科创板挂牌公司即将上市交易,从首只打新情况来看,几乎所有投资者都是顶格申购,科创板的赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应,尤其是符合国家战略的硬科技领域,有望和科创板形成估值联动。
自上而下提供三个思路:第一,关注抱团板块的扩散行情,如二三线白酒、业绩超预期的医药;第二,受益风险偏好改善的硬科技,如5G、半导体、智能制造、人工智能等;第三,受益地产后周期的家居建材等。此外,市场情绪企稳后,可以积极关注更为活跃的主题投资机会,市场活跃度提升也将利好券商板块。
风险提示:经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,为的是防范化解重大风险,但是压缩了货币与财政政策空间,同时与美国贸易谈判,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。