银河证券：牛市仍需等待 短期存在节后效应

　　核心要点：

　　本轮市场行情回顾：8月6号收盘后，我们对市场的看法从谨慎，调整为偏向乐观，理由是在经历宏观经济走弱、规范房地产融资、美国政府对华的系列不利贸易限制带来的不利冲击后，市场已经足够悲观（pricein）。投资者感受到了风险，但是似乎没有去憧憬可能的利好。

　　我们在8月19号再次进行了机会提示，即珍惜“小黄金坑”行情。

　　牛市是否到来：站在3000点左右的关口，所谓的牛市靠什么？靠业绩还是靠估值提升？①先看业绩，市场对经济何时见底以及上市公司业绩见底依然有分歧，人口老龄化、实体经济回报率下滑、企业杠杆率高企、房地产价格偏高等深层次问题依然没有显着解决。②靠情绪提升估值？不要低估了监管层的学习能力！2015年杠杆牛的教训历历在目，即使散户的信仰可能被三根阳线改变，高管层对防范金融风险的决心是无法动摇的。靠估值提升的牛市，是危险的，也是不符合监管政策的。因此，我们认为，大牛市的基础在2019年四季度还不扎实，要等待。

　　四季度潜在利好：四季度还剩下哪些潜在的利好？可能的利好主要是两个，一是降息，二是中美贸易谈判。中美贸易谈判，难度很大，前景不明朗，明确的是传统的中美关系有待调整，中美关系需要重新定位、重新建立信任，这是一个艰巨的任务。

　　行业配置建议：

　　短期配置：龙头地产、拨备率高的大中型银行等稳健型公司，偏向防守。

　　长期配置：一是如果重点公司出现调整，精选景气度较高或者往上行业盈利能力强的优质资产，计算机通讯半导体，比如5G中确定性成长子行业（覆铜板、电路板）、高端白酒、疫苗生物制品、保险、创新药和研发服务等行业；二是逢低位配置，比如证券类和广义的证券市场相关类板块；三是区块链、数字货币等题材，波动较大，找到业绩优质的公司难度较大。四是10月份开始出业绩预告，可能出新的地雷，建议继续“排雷”，完善“反脆弱”的投资体系，排除①伪成长、做假账可能性较大的公司，排除②现金流差、过度依赖融资的竞争力较弱的公司，排除③“白马变脸股”，随着宏观经济的下滑和消费者偏好的改变，部分消费和制造业的白马股的竞争力在持续下滑，而且估值较高，建议提高甄别能力。