聚焦刺激政策预期 铜价注意高位回调风险

　　尽管有十一假期的因素，进口铜仍然在高位。目前海外消费很差的情况下，进口铜都运往国内来销售，另外，人民币升值也是一方面原因。根据目前的汇率情况、进口盈亏情况，预计11月份电解铜进口量维持在40万吨左右。

　　3、铜消费

　　从需求的角度来看，11月份消费转好。电缆企业消费不佳，光伏、风能等产业消费有所增长，但是地产、电网消费不好，一些涉及基建类消费的企业订单也有所下滑，而且11月份价格回升以后，市场上废铜开始增多，对精铜杆替代作用比较明显，一些小型的电缆厂开始采购废铜杆。空调、汽车、出口等消费还不错，尤其是出口的企业，涉及小家电出口的企业订单火爆，已经排到了明年中，一些铜板带箔企业也反应订单大幅超出了去年同期。另外，国储收铜也导致了现货方面的强势，关于国储收了多少铜，也没有确切的数字，有传闻30-40万吨的，有传闻50万吨左右的，无论如何，都导致了现货方面偏紧的情况。我们调研了部分电缆厂，普通认为12月份中旬以后铜会进入消费淡季，消费开始下滑。

　　4、铜库存

　　截至11月20日，全球三大交易所加保税区铜库存较上月同期下降4.3万吨至70.5万吨，至此，铜库存已经开始反超去年的水平7万吨。LME铜库存下降2.5万吨至15.7万吨，现在由于洋山铜已经处于低位，加上10月份进口量开始有下滑的趋势，LME后期交仓的可能性仍然比较大。COMEX铜库存增加3712短吨至81891短吨。国内（上海+广东+江苏）铜库存下降7万吨，保税区铜库存增加2.37万吨，进入11月份以后，进口铜开始减少，加上消费转好、国储收铜等原因，国内开始去库。

　　不过由于进口盈利窗口一直关闭，外贸铜成交比较清淡，保税区铜库存持续累积。进入12月份，国内冶炼厂的产量继续维持高位，进口铜的量可能进一步下滑，消费上半个月仍然能维持，中旬以后开始走弱，至少12月中上旬仍然保持去库状态，下旬要视进口物流状况而定。