宏观和基本面配合下 锌价下行压力加大

　　从基本面和宏观两个方面看，锌价下行压力加大，6月美国CPI预测值、议息会议结果以及国内库存拐点均值得关注。在宏观和基本面的配合下，锌价重心有可能出现明显的下移，操作上可以在空单介入的前提下进行。

　　自从五月中旬创年内新高以来，沪锌价格一直在22000-23000元/吨区间波动。目前宏观经济逻辑仍是主导有色盘的关键因素，随着市场对美联储加息的预期增强，风险偏好逐步转弱。而且锌的基本面也开始悄然发生变化，云南限电造成的供给减少已逐渐被消化，下游锌消费开始走弱边际。受这双重压力，锌价拐点可能并不遥远，若6月议息会议上美联储态度转向鹰派，锌价或将迎来宏观和基本面的“双杀”。

　　供需作用有限

　　而锌的基本面也在边际转弱。受云南五月限电的影响，锌精炼产能有所下降。五月国内精锌产量微降至49.46万吨。在6月份之后，由于电力供应的压力得到缓解，限电政策在六月中旬后预计会逐步取消，再加上其他地区的常规检修，在乐观预期的基础上，6月份精炼锌产量有望恢复到500,000吨以上，供给减少的实际影响有限，利多情绪被消化。

　　在需求端，4—5月在旺季效应下，锌锭表现出较强的消费弹性，国内社会库存继续下降，锌锭现货升贴水表现较为平稳。六月份以后，消费开始逐渐显现淡迹象，镀锌企业订单有所下降。随着精炼锌供应的逐步恢复，锌锭库存将逐步显示出消费的好转，锌锭库存上升的拐点将成为基本面转变的重要风向标。

　　虽然金属市场交易拜登的基建刺激预期，但我们认为这对锌的利好有限。一方面两党的分歧较大，在最新的磋商中，共和党议员仅提出3300亿美元的基建方案，和拜登让步后的1.7万亿美元相比，仍存在鸿沟般的差距。另一方面，即便最后两党在基建上折中达成一致，拜登的基建计划也更多集中于新能源领域，相对更利好铜、铝、镍等基本金属，对锌的消费带动有限。

　　锌价长期处于弱势状态，形成上方压力，我们倾向于23500元/吨一线的位置将成为年内高点。

　　最近一段时间，在基本面和宏观经济两方面都出现疲软的情况下，锌价下行压力加大，6月建议关注美国CPI数据、议息会议结果以及国内库存拐点。在宏观和基本面的配合下，锌价重心有可能出现明显的下移，操作上可以在空单介入的前提下进行。