关注美元指数反弹持续性 贵金属价格继续震荡调整

　　上周贵金属价格大幅下挫，主要原因是美联储6月会议释放偏鹰信号。分析认为，短期内贵金属震荡调整将随美国经济数据向好而继续。但长期，待美国削债计划公布和落地后，预期贵金属将因美国加息约束和通胀持续获支撑。短期建议待反弹试空。

　　针对上周美联储6月议息会议对于贵金属的影响在于：

　　首先，破除掉了前期贵金属上涨的“滞胀”逻辑，经济复苏超预期产生了短期的贵金属价格预期差。前期市场担忧在于，由于美国原材料价格上涨及劳动力人口不愿回归就业，导致之前的复苏预期被破坏，因此贵金属出现下跌。但本次会议，鲍威尔对这两点均做出了解释，并表示经济复苏的预期甚至超过了美联储的预期，这一预期差导致贵金属出现了剧烈回调。并且目前看，这种回调在美国就业数据逐渐回归向好，美联储削债计划公布前或将持续。

　　其次，通胀超预期，同时通胀超2%将是长期现象，这将为贵金属的长期价格（削债计划落地后）带来支撑。与GDP超预期的短暂时间范围不同，通胀调高持续了未来了两年，并且将长期持续在2%左右，这是与上一轮2013-2019年货币正常化过程完全不同的一点。此时美国通胀预期——盈亏平衡通胀率将长期维持在2%以上。如之前分析，美国政府为保证自身债务偿还，要将美债利率维持在一个加息约束内（2%左右）。因此，美国的实际利率也将因此有上限约束，这将为削债计划落地后的贵金属带来支撑。

　　最后，不应仅仅根据点阵图预测美国的加息过程。点阵图使用开始于2012年，时任美联储主席伯南克曾说点阵图不代表未来的实际计划，只代表当时对于经济的预期。次贷危机后，2013年点阵图同样曾预测2014年美国将加息2次，但实际是美国2015年12月才开始首次加息。参考鲍威尔对点阵图的解释，以及我们分析的美联储面对的加息约束，我们不应将点阵图预测作为长期炒作的参考标准。

　　本周重点关注：美国经济数据和美元指数反弹的持续性

　　在美联储6月会议的表态下，美国经济复苏预期升温，“滞胀”逻辑被破除。因此美国经济数据每一次出现向好，均将改变预期，使得美元指数反弹，贵金属承压。因此本周公布的耐用品订单、6月消费者信心指数等都将对美元指数产生部分影响。