需求韧性还在 螺纹钢现货价格深跌可能性不大

　　根据钢铁的生产与需求PMI指标分析，目前，需求指数已经快速下降。今年4月、5月和6月已经连续三个月下降。4月份下跌时，景气指数仍在临界点50以，5、6月份则在临界点以下，这与雨季来临之后的淡季销售情况相同。6月份生产指数略有下降，但仍高于景气点，也接近当前钢厂因政策等原因减产的具体情况。

　　从钢铁原材料和产成品库存PMI指标来看，6月原材料库存指标调低，产成品库存指标继续上扬，走出剪刀差形态。由其它高频库存数据来分析，近期由于原料方面的安全因素，部分煤企关闭了近期多个煤企的矿企导致钢厂原料库存下降，而因为淡季来临造成原料库存的下降，也是因为原料库存上升所致。

　　从非制造业PMI中的建筑业和建筑业新订单分项指标来看，建筑业综合指数与上月持平，为60.10，仍处于高景气区间，表明韧性仍在，但值得注意的是建筑业新订单指标已掉头向下，虽已与上月持平，但仍有一定的韧性，值得关注，虽然新订单已掉头向下，但仍需高度警惕。

　　若以6月建筑业新订单指数处理后的同比增速与5月房地产新开工面积同比增幅相对照，则可发现一个非常有价值的现象：两者之间高度相关。所以，可以预知7月中旬国家统计局公布6月全国房地产开发投资数据时，新开工面积累计同比仍呈下降趋势， PMI指数的领先性由此可以得到较好体现。

　　7月份以来，钢厂利润下降，全国可能压减粗钢产量的政策将导致供给减少，但从上述分析中可以看出，若不实行强制减量政策，则削减幅度相对有限。螺纹钢现货市场更大的忧虑来自需求端，季节性积累是不可避免的。房地产累计新开工面积同比继续下降的可能性较大。此外，国家对大宗商品特别是工业品的上涨压力仍然保持高压，因此现货价格易跌难涨。不过，由于需求仍有弹性，价格不太可能进一步下跌。据测算，全国大部分地区的价格将维持在4500-5000元/吨的区间。由于粗钢减产政策的不确定性，期货价格的波动性会更大，基差可能在近年同时期始终处于低位，直至交割月前期现价格的趋同才会发生变化。