黄金价格上行受制约 是否具备长期配置价值？

　　三是美债收益率与美元下行空间有限。美国经济复苏、通胀压力抬头，美联储政策基调转鹰，近期美债收益率急跌对风险事件已有较为充分定价，美债收益率进一步下行空间很有限；同时，从欧美主要经济体看，美国经济复苏、通胀表现明显领先于欧元区等经济体，相应欧洲央行等将以美联储马首是瞻，内外因素制约美元下行空间。

　　四是实物黄金需求增加空间有限。从世界黄金协会数据看，疫情蔓延导致2020年实物黄金需求（首饰、工业科技和央行）大幅缩水34.9%至2029吨；尽管今年一季度黄金实物需求强劲反弹，但从目前全球疫苗接种进展缓慢、疫苗分配不均衡和欧美经济解封等方面看，全球防疫形势依然严峻，疫情将继续影响全球实物黄金需求。

　　预计下半年伦敦金价格在1700~1870美元附近运行，且下半年全球宏观经济政策环境较为复杂，市场波动偏大，投资操作难度较大。

　　接下来黄金是否具有长期配置价值？

　　关键还是看长期通胀走势，从过去40年美国通胀与黄金价格走势看，黄金资产具有一定抗通胀属性。问题在于中长期全球可能仍将面临一个低通胀环境，主要是本轮全球疫情冲击，并未改变全球经济结构性问题，全球大规模财政货币政策干预实际上是深化了全球经济结构性问题，并且部分国家经济、公共卫生问题政治化，实施单边主义、保护主义，严重阻碍全球资源有效配置，需求不足仍将是中长期全球经济面临的主要矛盾。

　　至于本轮欧美通胀影响因素较为复杂，既有需求、供给因素，也有大宗商品价格与货币政策因素影响，但随着疫苗推广、疫情受控，生产供给瓶颈、短期强刺激政策等短期因素减弱，中期物价有望回落。另外，随着全球经济恢复正常，欧美等央行政策将向“中性利率”回归，持有黄金机会成本将随之上升，毕竟目前欧美主要央行政策属于非常态。