百万到十亿，谁让奥锐特药业变成现金奶牛

　　近日，拟IPO企业奥锐特药业股份有限公司（以下简称“奥锐特”）已顺利通过发审会。

　　据悉，奥锐特主要从事特色原料药和医药中间体的研发、生产和销售，客户主要为国际大型知名制药公司，产品主要有呼吸系统类、心血管类、抗感染类和神经系统类药物。公司将在上交所主板公开发行新股不超过4100万股，拟募集资金3.88亿元。

　　20年间，从百万药厂发展到十亿药企，奥锐特药业离登陆资本市场只有一步之遥，它背后的推手又是谁呢？

　　术业专攻，“教师+销售”配合共赢

　　奥锐特的前身是大古化工有限公司，原实控人为教师出身的褚义舟、刘美华夫妇，这对伉俪夫妻如今已步入花甲之年。

　　现任实控人彭志恩，正值大展抱负的而立之年。他年轻时在一家大型医药公司负责全球医药销售工作，积累了大量销售渠道及客户资源。随后走上创业之路，成立奥锐特贸易，专门从事原料药和中间体的国际贸易业务。

　　2004年，恰逢主营原料药及中间体产品生产的大古化工无法打开海外市场，彭志恩便以销售渠道为要件收购了公司，由此大古化工完成了实控人的转变。

　　之后的十几年里，彭志恩负责在上海开展对外销售及渠道扩展业务，褚义舟则在浙江省天台县全权对产品生产把关。两人各攻术业、配合默契，以前店后厂、中制外售、成本集约型的独特经营模式，逐步将一家注册资本仅100万元的小化工厂壮大成为一家总资产近十亿的国际化药企。

　　公司相关负责人向《蓝筹企业评论》介绍，2016年-2019上半年间，公司境外销售占主营业务收入比重分别为96.79%、98.24%、96.74%和96.47%，主打的呼吸系统产品丙酸氟替卡松和心血管类依普利酮产品在全球市场上同类型产品销售中占比30%以上。

　　核心产品如此高的国际市场占有率也赋予了其强势的市场竞争力和稳定的客户关系。招股书也显示，报告期内呼吸系统类和心血管类产品合计毛利占主营业务毛利的比例分别为73.11%、69.36%、62.39%和63.86%。

　　有意思的是，尽管2004年这对老厂长夫妇已经让出实控权，但彭志恩一直都保持着副董事长的身份。直到2017年，决定上市时彭志恩才换任正职，两方在近二十年里保持着如此融洽的合作关系，这要算得上国内民营企业发展的一段佳话了。

　　爱才重研，合力打造核心竞争力

　　“桃李不言，下自成蹊”。在曾是教师的褚义舟身上，“爱才”这一点尤为明显。

　　招股书显示，奥锐特的人力成本支出连年增长，2017年进行员工激励形成的股份支付更是导致公司净利润由8670.37万元降至4472.08万元的主要原因。

　　对此，公司相关负责人对《蓝筹企业评论》解释称，为了吸引高端人才，公司从 2017年开始逐步提高整体薪酬，近两年也聘请了多位薪酬较高的管理人员，导致职工薪酬逐年增长。

　　虽然实控人彭志恒在销售上表现的更为出色，但本就是南开大学化学系科班出身的他在对企业科研创新的重视程度上不亚于褚义舟。

　　招股书披露，奥锐特长期以来始终坚持自主研发核心产品，且与多所高等院校及科研机构建立了十分密切的合作研发关系。近些年更是成立了研发实验室，进一步提高了研发人员的工资水平。公司在2016-2018年间研发费用由1790万元增至2465万元，涨幅接近40%。

　　目前，奥锐特已拥有国内外8项研发专利；数个原料药及中间体产品已完成工艺验证或小批量生产；多达 17 种产品处于研发阶段，其中数个产品现处于中试阶段；此外还有多达15种在研产品。

　　与此同时，公司相关负责人称，企业未来将进一步扩大研发投入，以市场、客户需求为导向，提高产品产业转化率，降低成本，改进工艺。作为一家医药企业，奥锐特如此强大的研发能力可谓是为公司上市以后进一步寻求突破发展打下了坚实的基础、注入了持续性动能。

　　眼光毒辣，募资投向男科、乙肝领域

　　不得不说，彭志恒作为在医药行业耕耘数十载的资深行家，拥有超乎寻常的市场洞察度，此次奥锐特募投的两个核心项目均有广阔的市场前景。

　　首先是设计产能15吨/年的醋酸阿比特龙项目，主要治疗转移去势抵抗性前列腺癌。

　　据中国产业信息网《2018年中国前列腺癌发病患者数量分析及未来五年发展趋势预测》，预计到2021年前列腺癌药物市场将以 8.7%的复合年度增长率增长，市场容量将增长到136亿美元，2022年全球前列腺癌患者预计将超过1100 万。

　　另外，新建年产48T特色原料药及配套设施建设项目，其中产品诺福韦艾拉酚胺，设计产能20吨/年、用于治疗慢性乙肝。

　　根据疾病防控中心数据，2016年- 2018年6月间中国乙型肝炎发病人数分别为94万、100万、63万，乙肝患者人数连年处于居高不下的低位。

　　由于在对于中美关系日益恶化及贸易保护主义逐渐抬头的国际形式对企业市场的影响上，相关负责人回复《蓝筹企业评论》称，一方面公司向美国地区销售产品数量较少，低于3%，且由于医药行业具有特殊性，原料药产品刚性需求较大，公司产品销售受国际局势波动影响较小。公司也将根据市场情况调整经营策略，尽可能降低销售风险。

　　看起来彭志远主导、褚义舟协助的奥锐特可谓是前景一片光明。两人互相尊重、合作融洽；企业多年以来积累了广阔的国际市场和稳定的大型客户；研发能力强大、项目市场前景广阔.....

　　人无完人，频繁违规拆借令人忧

　　正所谓人无完人，这对“默契配合”的搭档并非毫无瑕疵，相反企业治理过程中暴露出了管理层个人的一系列不良甚至是违规行为。

　　招股书显示，公司存在转贷、资金拆借、代收货款等现象。

　　拿2016年来说，仅此一年间，已经不是公司实控人的褚义舟就能从公司累计借出金额3738.92万元用于个人投资消费；褚义舟的表弟褚定军作为公司股东，在同年3月出于个人周转需要向公司借出300万元；财务总监王袖玉以同样理由向公司借了20万元。这一年间奥锐特还多次开具无真实交易背景的融资性票据，总计金额达900万元。

　　另外，关联公司之间的频繁交易也十分值得注意，2014年褚义舟控股企业天台归鸟向奥锐特借款40万元，2016年-2017年间，奥锐特及其下属子公司曾6次作为受托支付单位，为扬州联澳（现奥锐特全资子公司，2016年12月前为奥锐特实控人彭志恩控股的公司）借款，借款合计金额为6900万元；2017年，彭志恩控股的AURISCOPHARMA代奥锐特收了747.54万元。

　　奥锐特与关联方间如此频繁、巨额的资金拆借实在容易让人对于公司内部控制的完善性产生质疑。但是对此问题，奥锐特相关负责人并未正面回应《蓝筹企业评论》。

　　尽管目前奥锐特药业的融资募投方向有着足够的发展前景，但公司治理体系的不完善却的确需要投资者特别注意的风险点。参考近些年里由于大股东违规占用公司资金最终导致公司陷入流动性风险甚至面临破产危机的企业，一家上市公司治理结构的完善以及管理制度的透明程度有着决定性的影响。