宁德时代：筚路蓝缕追求卓越 国之重器春华秋实

　　传承于ATL，成就行业巨头。

　　宁德时代(300750,股吧)成立于2011年，脱胎于ATL，并由前ATL高管控股，早在15年ATL凭借其技术优势，市场份额已位居全球第一；宁德时代深受ATL的影响，这也是宁德时代能从众多电池企业脱颖而出的重要原因之一。受益于新能源汽车的快速发展，2015年至2017年，宁德时代营业收入的年均复合增长率为87.25%，净利润的年均复合增长率为110%。在新能源汽车方兴未艾的背景下，未来发展潜力十分看好。

　　行业龙头强势崛起，技术领先优势明显，多方优势确立地位

　　1。 CATL领先根本原因：公司在管理团队、技术传承、研发投入、国内外合作伙伴等都领先于业内；

　　2。 把控供应链，保障成本优势：供应商经过严格的筛选：材料厂商规模、品质必须过关才能进入其供应链。另外，CATL的采购模式以招标方式为主，市场化的采购方式在保证了原材料品质的同时也有效地降低了成本。

　　3。 合纵连横，优势明显：公司与宇通、上汽集团(600104,股吧)、北汽、吉利、福汽、中车、东风和长安等龙头企业保持长期战略合作，并是宝马集团在大中华地区唯一一家电池供应商，也是大众集团在中国境内唯一应用于MEB平台的动力电池企业。，通过联合开发产品和成立合资公司等方式，推动设计及供应链优化，增强产品竞争力，巩固领先的市场地位。

　　4。 产业升级、份额扩大，业绩高增有保障：在产业升级背景下，具有较大的市场占有率的企业将会率先受益，宁德时代作为相关龙头企业将会继续扩大市场份额，巩固市场地位，强者恒强。

　　投资评级：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为32.85、40.10、54.56亿元，以IPO发行后总股本2172.437百万股计算，EPS分别为1.51、1.85、2.51元。给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业发展不及预期，公司业务拓展不及预期。