突击入股赚了40% 产业基金才是宁德时代IPO的大赢家

　　“11月10日，锂电池行业龙头宁德时代招股书预披露引起市场瞩目。作为三元电池的技术领军者，宁德时代很大概率成为创业板市值第一股。不过，在宁德时代申报IPO材料之前半年时间内，公司已密集增资130亿元，规模几乎与IPO等同。此次招股书预披露显示，IPO价格或较增资价高出39.37%。”

　　11月10日，宁德时代新能源科技股份有限公司的创业板招股说明书预披露出现在证监会网站上，在国轩高科(002074)、坚瑞沃能(300116)(沃特玛)相继借壳上市后，动力电池行业终于迎来了其龙头企业——宁德时代。

　　熟悉电池行业的投资者，一定听说过宁德新能源(ATL)的名头，当初三星Note7电池爆炸事件后，就将该型号手机锂电池由自产改为ATL提供。而宁德时代(CATL)就是由ATL动力电池部门逐渐成长起来的。

　　由于技术实力在国内企业中较为突出，宁德时代自2011年成立后发展迅速，在得到宝马青睐后，相继与上汽、长安等国内汽车厂商建立其合作关系。根据2016年数据显示，宁德时代在产值上超过比亚迪(002594) ，成为动力电池行业领军者。

　　未来的创业板市值第一股

　　根据招股书显示，宁德时代此次发行股份不超过2.17亿股，占发行后总股本比例不低于10%，拟募集资金131.2亿元。按照10%计算，宁德时代的估值将超过1300亿元。截至11月13日收盘，创业板市值最高的温氏股份(300498)总市值为1314.49亿。因此，宁德时代上市后很大概率将超过温氏股份，成为创业板市值第一股。

　　有意思的是，2017年4月，鸿海集团通过旗下子公司富泰华以人民币10亿多元，取得宁德时代766.65万股股权，持股比例约为1.19%。照此计算，7个月前宁德时代市值仅为840亿元。几个月间，市值大幅增长，某种程度上反映出资本市场对宁德时代的看好。

　　宁德时代源自ATL，而这两家公司的发展历程中，都离不开曾毓群的努力，目前，他是ATL的总裁兼首席执行官，也是宁德时代的创始人。曾毓群是福建宁德人，1989年，他从上海交大毕业后，在东莞新科磁电厂干了十年，31岁时他成了公司最年轻的工程总监。

　　1999年，公司上司梁少康和陈棠华拉上他一起创办了ATL，通过购买美国贝尔实验室的聚合物锂电池的专利授权，并经过以曾毓群为首的技术团队的努力，解决了反复充放电后电池鼓包的问题。凭借较高的性价比，ATL迅速打开了手机电池市场。然而好景不长，随着竞争者越来越多，价格战对ATL现金流的考验越来越严峻。2005年，在经过协商后，大股东终于在将公司股权卖给了日本TDK集团。

　　后来ATL的发展很不错，2015年公司在消费类电池方面做到了世界第三。然而曾毓群并不满足作为一个职业经理人，2011年12月，看到汽车动力电池领域巨大的发展空间，曾毓群带领ATL管理团队创立宁德时代。

　　由于宁德时代之前就是ATL汽车电池部门，技术积累较为雄厚。2012年，宁德时代击败众多竞争者，成为宝马集团国内唯一的电池供应商。与宝马的合作，让宁德时代度过了创业初期最艰难的时期。随后，宁德时代相继与宇通客车(600066) 、上汽集团(600104) 等国内知名客车、汽车生产厂商建立其合作关系。

　　 　　或许，从员工数量上这一视角，可以看出宁德时代高速扩张的生产规模。截至2014年年末，宁德时代仅有1702名员工，到了2017年年中，已经有18049名员工，两年半的时间员工数量增长了10倍。

　　事实上，宁德时代的快速发展离不开蓬勃发展的新能源汽车市场。数据显示，2012年全球新能源汽车销量仅为11.6万辆，2016年已经增长至91.4万辆。而根据GGII的预测，2017年新能源汽车销量将达到190万辆，并在2022年达到600万辆。

　　 　　大量产业基金突击入股

　　从上文描述来看，宁德时代或许是一家质地较好的公司。不过，在股民喝汤吃肉之前，宁德时代已经被诸多资本力量瓜分了一遍了。

　　2016年12月招商动力、博裕二期、上海云锋、先进制造、国投创新、天津君联等入股宁德时代，其中，招商动力出资最多，达到29.1亿元，此轮增资合计达80亿元。2017年3月，宁德时代又引入常州欣德等3家机构以及自然人万景照，募集资金超过40亿。2017年6月，宁德时代又发起一轮增资，德茂海润出资10亿元入股。

　　前两次的增资入股价格均为130.43元，6月5日，宁德时代以资本公积金转增股本，每10股转增20股。而德茂海润出资是在转增股本之后，其43.48元的出资价格相当于复权后的130.43元。

　　 　　增资入股的产业基金也都来头不小，招银动力LP是招银国际，上海云峰LP中汇集着泛海控股(000046) 、华谊兄弟(300027) 、苏宁控股和新华联(000620) 等知名民营企业、华鼎新动力LP是川能集团。此外，两家汽车集团也参与了宁德时代的增资，上汽集团投资管理公司在常州欣德的份额为44.90%，长安汽车(000625) 在德茂海润的份额为32.67%。

　　值得注意的是，3次增资的价格为43.38元(转增后价格)，而此次拟发行不超过2.17亿股，募集131.2亿元，照此计算，IPO发行价格约在60.46元左右，较增资价格高出39.37%。

　　价格上升了，宁德时代的业绩表现却在下滑。数据显示，宁德时代2016年净利润为30.89亿元，2017年上半年净利润为20.21亿元。看上去净利润在上升，但是扣除非经常性损益后，公司上半年净利润仅为5.56亿元，较2016年大幅下滑。

　　 　　考虑到动力电池替代的是汽油车的发动机，是新能源汽车的心脏，而宁德时代是国内三元锂电池的龙头，技术上仅稍稍逊色于松下与三星等日韩厂商。由于国内产业保护政策，松下和三星电池难以打入国内市场，因此宁德时代的未来仍可以期待。

　　此外，宁德时代3次增资募资130亿元，若成功IPO，又将募资131.2亿元，接近260亿元的融资或将继续扩大宁德时代在国内的领先地位。