合锻股份：国内液压机行业领先企业

　　合锻股份：国内液压机行业领先企业 2014-10-27 类别：新股 机构：中信建投 研究员：高晓春

　　[摘要]

　　公司是国内液压机机行业的领先企业公司主持及参与多项液压机国家和行业标准的修订工作，目前已有三项国家标准颁布实施，并在薄板冲压领域具有领先地位。公司主要产品为各类专用、通用液压机和机械压力机，多项产品被列入国家火炬计划、国家重点新产品计划。按产值计算，2012年公司液压机市场占有率为19.59%，国内行业排名第二。

　　国内金属成形机床行业将稳定增长公司主要产品液压机和机械压力机属于金属成形机床，未来5年下游汽车、船舶、航空航天、轨道交通、能源、石化、家电、军工、新材料应用等行业和领域将推动中、高端金属成形机床需求稳定增长。根据《机床工具行业“十二五”发展规划》，到2015年中国机床工具行业将实现工业总产值8000亿元。届时国内金属成形机床产值将达到592亿元，液压机和机械压力机的产值将分别达到83亿元和343亿元。

　　金属成形机床发展趋向大型化、智能化和高精度随着下游行业的发展与技术进步，金属成形机床行业发展趋向于：一、大型、重型和超重型方向发展，例如炼化装置中的压力容器、核能反应堆壳体、大飞机零部件以及飞船整流罩等需要重型和超重型机床；二、高速、高精度、智能和自动化方向发展，例如汽车、船舶、轨道交通、石化等行业在技术升级改造中对金属成形机床提出了更多、更高的要求。

　　募集资金投资项目将优化产品结构及扩大产能公司本次IPO拟公开发行不超过4500万股新股，实际募集资金将用于大型高端数控液压机床技术改造项目和大型数控机械压力机技术改造项目。上述两个项目需分别投资1.97亿元和1.39亿元，合计3.36亿元；其中约1.62亿元使用首发募集资金，其余部分由公司自筹解决。募投项目达产后将分别新增年产能98台/套和45台/套，新增销售收入、利润总额分别为41300万元、5416万元和28200万元、3572万元。

　　盈利预测及估值预计公司2014-2016年收入和归属上市公司净利润规模分别为4.89亿元、5.34亿元、5.89亿元和3625万元、4042万元、4575万元；按照发行后总股本计算，对应摊薄EPS为0.20元、0.23元和0.25元。可比上市公司为亚威股份、南通锻压、华宏科技，剔除估值不具可比性的南通锻压（略微盈利）。按照10月24日收盘价，可比上市公司2013年静态平均PE为47.75倍、2014年动态平均PE为55.14倍。参照可比公司，对应2014年摊薄EPS给予40倍至45倍估值，合理价格区间8.0元至9.0元。

　　风险提示：汽车行业固定资产投资增速下滑；钢材价格波动