科达利：动力电池结构件龙头

　　科达利：动力电池结构件龙头 2017-03-15 类别：新股 机构：川财证券 研究员：李皓舒

　　[摘要]

　　核心观点动力电池结构件龙头。科达利创始于1996年，经过20多年的发展，已经成长为动力电池精密结构件龙头，与此同时，公司还涉足便携式电池结构件和汽车结构件。2016年，公司营收14.6亿元，净利润为2.3亿元，主要下游客户包括动力电池厂家CATL、比亚迪、中航锂电、力神、亿纬锂能，便携式电池企业松下、LG。公司总部位于深圳，在广东惠州、上海、江苏溧阳、湖南长沙、陕西西安、辽宁大连分别设立了工厂。

　　我们预计2017年动力电池结构件市场约60亿元。我们从行业人士了解到，电池结构件，即电芯壳体、盖板、硬软连接，平均价值量约为150元/kwh，相当于电芯成本的15%左右，并不低。我们假设2017年动力电池产销量在40GWH，对应结构件的市场规模约60亿元。科达利定位于中高端市场，在电池结构件的市场份额约20%，主要得益于公司的先发技术优势，良好的客户资源，靠近客户的区域布局。

　　2017年1季度是低点，季节性明显。2014-16年，公司营收和利润进入快速成长期，主要是跟随CATL、BYD、中航锂电等主流电池厂商一起快速成长，享受新能源汽车政策推广红利。展望2017年，我们看到公司的下游客户产能基本都较2016年有50-100%的成长，但1季度因为补贴名单等原因，行业处于淡季，公司已经预告1季度扣非后的净利润成长为3-13%。目前公司的市值为163亿元，相当于2016年市盈率71倍。

　　风险提示：上游原材料价格上涨过快、电池企业降价压力大、国家政策不明朗的风险、产品质量问题导致召回风险、市场系统性风险。