扬子地板募投项目待考 持续盈利能力存忧

　　持续盈利能力存忧 扬子地板募投项目待考

　　黄波

　　身处新三板创新层的安徽扬子地板股份有限公司(以下简称“扬子地板”，430539)正转板冲刺IPO。根据证监会近期公布的IPO企业最新排队情况，扬子地板拟在深圳证券交易所上市，目前公司的审核状态为“已反馈”。

　　招股说明书显示，扬子地板本次拟公开发行新股不超过3345.00万股人民币普通股，共募集资金3.77亿元，分别用于10万m3/a生态家居材料建设项目和营销网络改造与品牌推广项目。其中，生态家居材料建设项目达产后，预计经营期内正常年产品销售收入3.64亿元，贡献销售利润6085.90万元。由于公司2016年利润总额为6271.42万元，这就意味着，该项目达产后若实现预期效益，公司利润有望翻番，对扬子地板而言，上述项目意义不可谓不重大。

　　扬子地板本次募投项目的产品为多层板(胶合板)，其中，生产规模为3万m3/a的高档环保薄木贴面装饰板产品用途包括家具制造、实木复合地板与室内装修等，而生产规模为4万m3/a的地板基材产品用途则是实木复合地板等。值得注意的是，2013年至2016年6月，公司实木复合地板的产能从37.5万平方米降为22.5万平方米，产量则由28.75万平方米降为14.07万平方米，产能利用率则由76.67%降为62.53%。在实木复合地板产能利用率下降明显的背景下，公司却依然加码面向实木复合地板的胶合板，前景如何，值得探讨。

　　另外，扬子地板还存在在转板前夕营业收入连续两年下滑，净利润增速放缓的问题，2016年业绩增长得益于投资收益，业绩增长是否是转板需要？

　　就上述问题，《中国经营报》记者致电、致函扬子地板董秘办，公司方面回应称，关于采访提纲中提到的内容，公司在对外披露的招股说明书以及新三板公告中都有相关解答。

　　业绩下滑

　　扬子地板是中国最大的木地板制造企业之一，以强化复合地板、实木复合地板、实木地板的研发、生产、销售、服务为核心主营业务。根据最新披露的年报显示，扬子地板2016年实现营业收入3.69亿元，同比增长12.67%，实现净利润5239.11万元，同比增长3.46%。公司对此解释，营业收入比上年度增加12.67%，主要原因是销量增加带来收入金额增加，同时营收的增加带动净利润的增加。

　　尽管2016年营业收入和净利润双双增长，但业绩增长背后别有洞天。

　　记者梳理扬子地板近年来财务数据发现，2013年至2016年，扬子地板的营业收入分别为3.80亿元、3.52亿元、3.28亿元和3.69亿元，同比增长率分别为13.94%、-7.50%、-6.84%和12.67%。净利润则分别为0.60亿元、0.48亿元、0.51亿元和0.52亿元，同比增长率分别为11.78%、-20.27%、5.14%和3.46%。在2016年营业收入增长之前，扬子地板营业收入曾连续两年下滑，净利润虽然只在2014年出现下滑，2015年开始便恢复增长，但公司2016年营业收入和净利润仍然低于2013年水平。

　　事实上，2015年和2016年扬子地板净利润的增长要归功于其多元化投资。据招股书提示，扬子地板对四家公司投资账面价值合计为8443万元，两年贡献投资收益合计1115万元，其中2015年为600万元，而2016年为515万元。也就是说，如若除去投资收益，该公司主营业务的利润已连续三年下滑。

　　与业绩变动相呼应的是扬子地板在资本市场上的动作。2014年1月，在2013年业绩高增长的背景下，扬子地板成功登陆新三板市场。随后，扬子地板业绩开始“变脸”，在新三板上似乎处于发展瓶颈期。

　　2016年2月，扬子地板提交首次公开发行股票辅导备案登记材料，2016年10月，扬子地板公告称首次公开发行股票并在中小板上市的申请已被中国证监会受理。

　　据《上海证券报》报道，去年某新三板拟IPO企业曾提出“全力以赴，(业绩)宁死不能下滑。”略显夸张的经营口号。显然，对于拟IPO的扬子地板而言同样有迫切的需要去扭转业绩下滑颓势。去年扬子地板得益于投资收益净利润恢复增长，不过投资收益往往波动较大，若公司方面不能实质性改善生产经营情况，2017年或许依然将面临“业绩闯关”的窘境。

　　曾陷“质量门”

　　除营业收入一度下滑外，扬子地板曾一度陷入“质量门”。

　　2014年末，人民网撰文称，国家质量监督检验检疫总局发布公告，扬子地板由于产品质量监督抽查不合格，被调整出AA类工业企业名单(AA类企业是指履行产品质量主体责任的保障能力强、实现程度好的企业，对这类企业，质监部门采取“信用监管”)。同年3月28日，黑龙江省工商局对扬子地板进行抽检，其两批次地板静曲强度均显示不合格。

　　公开资料显示，所谓“静曲强度”是指人造板在受力弯曲到断裂时所能承受的压力强度，在实木复合地板使用时的意义有两点，一是地板本身抗弯曲破坏的能力，二是地板之间榫槽结合抗弯曲破坏的能力，都是“静曲强度”指标值越高抗弯曲破坏的能力就越强。

　　有业内人士表示，出现静曲强度不合格主要是两方面原因，一是强化地板的基材高密度纤维板质量不好、静曲强度不够，造成地板质量达不到要求；二是加工过程中处理不当，引起静曲强度下降。

　　据悉，由于静曲强度、甲醛释放量、表面耐磨等项目是关系到复合地板使用安全、使用性能的极其重要指标，国家标准中将其定性为否决项，任何一项不合格，地板综合质量判断就为不合格。

　　不过，据长沙当地媒体报道，在登上质量“黑榜”两周时间过去之后，扬子地板仍未对曝光产品进行说明，同时，被曝光规格涉及产品长沙门店大部分在售。除此之外，扬子地板工作人员表示，厂家并未出台对于曝光产品的售后处理办法。

　　扬子地板为何在登上质量“黑榜”两周后仍未对曝光产品进行说明？被曝光产品是否需要进行下架处理？公司方面是如何应对的？被国家质量监督检验检疫总局调整出AA类工业企业名单之后是否已调整回该名单？前述有关质量事件是否需要在公司公告中进行披露？公司方面并未作出回应。不过可以确定的是，登上黑龙江省工商行政管理局曝光“黑榜”以及被调整出AA类工业企业名单，无疑会对扬子地板品牌形象造成影响。而在国内地板行业产能早已严重过剩、市场竞争激烈的背景下，品牌形象对企业经营的重要性不容忽视。

　　募投项目前景有待观察

　　招股说明书显示，扬子地板此次拟募集资金3.77亿元，用于生态家居材料建设项目和营销网络改造与品牌推广项目。其中，3.02亿元用于10万m3/a生态家居材料建设项目，7500万元用于营销网络改造与品牌推广项目。本次募集资金投资项目中10万m3/a生态家居材料建设项目实施后，公司将具备年产10万立方米生态家居材料的能力，其中素板3万立方米，薄木贴面装

　　饰板3万立方米，实木复合地板基材4万立方米。项目所产的生态家居材料具备零添加甲醛的性能，可用于室内装修、家具制造、实木复合地板生产等多个领域。

　　“本次募集资金投资项目围绕公司主营业务展开，有利于提高公司的产品附加值，延伸公司的产业链，丰富公司产品系列，增强品牌影响力，优化销售网络布局，提升客户服务水平，提高快速响应市场动态需求的能力。”对于募投项目前景，扬子地板充满信心。

　　不过，记者注意到，扬子地板此次募投项目的产品为多层板(胶合板)，募投项目10万m3/a生态家居材料建设项目中，有7万m3/a直接跟公司主要产品实木复合地板相关，由于公司方面在招股说明书中明确表示上述项目可以满足现有实木复合地板业务对高档环保基材的需求，开发出新品类和型号的地板，也就是说，该项目所生产的胶合板将以自用为主。

　　数据显示，2013年至2016年6月，扬子地板公司强化复合地板的产能从600万平方米降为337.5万平方米，产量则由667.55平方米降为254.44万平方米，产能利用率由111.26%降为75.39%；实木复合地板的产能从37.5万平方米降为22.5万平方米，产量则由28.75万平方米降为14.07万平方米，产能利用率则由76.67%降为62.53%；实木地板的产能从10.5万平方米降为6.75万平方米，产量则由6.13万平方米增长为6.7万平方米，产能利用率则由58.38%增长为99.26%。

　　很明显，扬子地板实木复合地板产能利用率近年来在下降，公司方面为何将此次募投资金大部分仍然用于跟实木复合地板相关的胶合板而非逆势崛起，重回消费主流地位且产能利用率接近饱和的实木地板，让人好奇。即便考虑到公司实木复合地板存在贴牌生产情况，上述自产部分产能利用率存在被修正的可能，该项目前景仍不明朗。

　　中国家居建材装饰协会秘书长胡中信在接受记者采访时表示，扬子地板在行业内属于准一线品牌，近年来发展可圈可点，不过，“其仍然还只能算区域品牌而非全国品牌，跟圣象地板和大自然地板等有较大差距。在地板行业强者恒强的竞争态势下，能否突围，难度不小。” ：