毛利率逐年下滑 浙江时代院线盈利遇困 上市承压

　　近日，浙江时代电影院线股份有限公司(以下简称“浙江时代院线”)与浙江德信影业签署战略合作协议，双方将在影院运营、影院的新建与并购等方面展开合作。此举被认为是浙江时代院线为上市后扩张提前布局。

　　2016年年初，浙江时代院线在证监会官网披露了首次公开发行股票招股说明书，一年多以来IPO进展如何？对此，《中国经营报》记者致电致函浙江时代院线方面，相关负责人员表示，IPO正在进行中，其他不便透露。

　　据记者了解，浙江时代院线曾经联营企业宁海豪盛时代影城有限公司旗下宁海时代影城2017年年初因瞒报票房被处罚。另据招股书披露，2014年及2015年1至6月，业绩高度依赖于浙江地区的浙江时代院线旗下近半数子公司处于亏损状态，超三分之一参股子公司亏损。

　　面对以上问题，多位受访专家表示，公司能否上市其盈利能力很关键。在目前对于文化影视类公司监管趋严的背景下，只有良好的盈利水平才能保证其通过证监会审核。如宁海时代影城在属于浙江时代院线旗下时，亦存在瞒报票房情况，那么其就涉嫌财务造假问题，虚构营收、是否构成重大处罚等问题。

　　业绩依赖加盟模式存忧

　　浙江时代院线在招股书中称，截至2015年6月30日，浙江时代院线下属已开业影院183家，遍布国内主要省份和大中型城市。除此之外，浙江时代院线已正式签订租赁协议或者意向书的影院投资项目数十家。

　　记者根据相关公开资料整理显示，浙江时代院线截至2015年6月30日已开业的183家影院中，控股影院21家、参股影院29家、加盟影院133家。其中在浙江省境内，共拥有126家影院，126家中控股16家、参股16家以及94家加盟。

　　浙江时代院线在影院布局上具有明显的区域性，在全国布局上较为乏力，加上万达、中影等进入浙江扩展，浙江时代院线竞争力存忧。对此，浙江时代院线亦称，从浙江省外影院数量和分布地域上来看，浙江时代院线在全国范围内的发展上属于起步阶段。

　　此外，加盟影院过多会给浙江时代院线管理带来一些问题。如2016年被查出偷漏瞒报票房的326家影院中，就有浙江时代院线原来联营的宁波宁海时代影城。

　　根据处罚通报显示，宁海时代影城瞒报票房超过100万元，情节特别严重，责令其自2017年3月27日起停业整顿不少于90日。对此，记者致电宁海时代影城方面，对方表示，近期都在停业整顿。当问到何时开业时，对方称最近都不营业，随即挂断电话。

　　作为浙江时代院线曾经投资经营管理的影院出现瞒报票房现象，是否会对其IPO造成影响。上海汉盛律师事务所高级合伙人、资深证券律师洪瑜表示，如宁海时代影城目前还属于浙江时代院线旗下，那么其就涉嫌财务造假问题，虚构营收、是否构成重大处罚等问题。

　　记者调查发现，宁海时代影城隶属于宁海豪盛时代影城有限公司。据浙江招股书披露，浙江时代院线所持宁海豪盛时代影城有限公司已于2012年转让。对此，洪瑜表示，就目前股权关系来看，双方仅存在合同关系，无其他经营方面关联。

　　保利影业总经理柳德彬表示，偷票房的很多是非常小的电影院，由于没有强大的后台经营管理能力，它就偷票房，挪用票房的数据和资产。要解决这种管理上的问题，就要支持影院的并购，让能够存活下来的影院加入到这种规范性的管理秩序当中。

　　近半数控股子公司亏损

　　作为正在进行IPO的公司，其盈利能力一直受到市场的关注。根据浙江时代院线的招股书披露，其2015年1~6月营收为1.76亿元，利润总额为3440.5万元，净利润为2664.1万元；其2014年营收为3.53亿元，利润总额为5657.48万元，净利润为4040.08万元。

　　在这些看似不错的数据背后，记者调查发现，其近半数控股子公司处于亏损状态，超三分之一参股子公司亦亏损。

　　截至浙江时代院线招股书签署日，浙江时代院线主要有1家分公司、27家控股子公司(包括全资子公司)和31家参股公司。在控股子公司中，2015年1~6月，共有10家亏损，2014年度共有12家亏损；2015年1~6月和2014年共同亏损的共有7家。

　　其中2015年1~6月，亏损前3名的公司为重庆庆春影院有限公司、浙江时代在线电子商务有限公司及杭州近江电影大世界有限公司，分别亏损276.06万元、239.70万元和152.65万元。

　　而在参股子公司中，2015年1~6月，共有8家亏损，2014年度共有10家亏损；2015年1~6月和2014年共同亏损的共有6家。

　　其中2015年1~6月，亏损前3名的公司为兰溪时代国际影城有限公司、金华时代国际影城有限公司及鄂州时代金球影城有限公司，分别亏损142.52万元、138.51万元和111.01万元。

　　此外，根据招股书披露，浙江时代院线综合毛利率呈现逐年下降态势。2013年、2014年及2015年1~6月，浙江时代院线综合毛利率分别为36.46%、33.89%和32.36%。对于毛利率下降原因，浙江时代院线表示，2014年公司综合毛利率较上年下降2.57个百分点，主要受电影放映业务毛利率下降影响。

　　在主要原因方面，浙江时代院线称，部分卖座影院受周边影院竞争影响放映业务收入下降。个别影院受装修、刚开业或设备更新影响，收入未全部释放，而租金、折旧摊销等固定成本继续计提。影院租金成本及人工成本持续走高。

　　对于以上成绩，中国社科院哲学研究员、《中国文化产业蓝皮书》主编张晓明说，综合毛利率逐年下滑反映了公司经营管理存在一定问题，在IPO监管趋严背景下，恐难通过证监会审核。

　　此外，浙江时代院线此次公开发行4333万股，发行后总股份达到1.73亿股。募集资金3.49亿元。募集资金将投入新建影院项目、电子商务平台升级项目、补充流动资金中，三个项目拟分别投入募资2.62亿元、2702.19万元、6000万元。

　　然而根据国家新闻出版广电总局电影局数据显示，2016年全国电影总票房为457.12亿元，同比增长3.73%，相较于2015年48.7%的增速大幅跳水。而2017年一季度全国总票房142.3亿元，同比下滑1.7%，这是继2016年票房增速放缓之下的进一步降温。

　　与此同时，中国电影（600977）总经理江平在北京国际电影节论坛上透露，截至2017年一季度，我国电影的银幕数已经超过43000块，超越了美国，目前是世界上银幕数量最多的国家。

　　针对此时浙江时代院线要募资去建设新影院，张晓明表示，基于目前市场情况，片源跟不上银幕建设速度，此时再去新建影院将面临市场风险，并购才是一条可行之路。