新三板扶贫概念第1股耐普矿机IPO被否

　　证监会发布最新消息，拟登陆创业板的耐普矿机IPO申请被否，这意味着，新三板转板A股失败的企业中再添新成员(泰达新材、爱威科技被否，族兴新材取消审核).

　　备受关注的新三板“扶贫概念第一股” 耐普矿机为何会在转板A股通道上翻车？主要原因是，证监会问了它三大问题……

　　同时，今日发审委审核的其他三家企业顺利过会，其中，两家将登陆主板，一家将登陆中小板。

　　简要情况如下：

　　1. 山东东宏管业股份有限公司(首发)获通过。

　　发审委关注点：应收账款、涉诉案件、坏账计提、内部控制、环保规范、产能利用率、募投项目、毛利率、资金管理

　　2. 福建傲农生物科技集团股份有限公司(首发)获通过。

　　发审委关注点：客户管理、毛利率、租赁经营场地、关联交易、环保规范、股份支付

　　3. 大博医疗科技股份有限公司(首发)获通过。

　　发审委关注点：毛利率、商业贿赂、商号使用风险

　　现在我们来重点分析一下耐普矿机为何“倒下”。

　　耐普矿机的三大问题

　　耐普矿机被否根本原因是业绩质量受质疑。

　　我们来看看发审委关对它的主要注点：毛利率、扣非净利润、销售费用、员工薪酬、应收账款占比、收入确认。

　　耐普矿机的核心问题主要以下三个：

　　一、招股说明书披露2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，发行人主要产品橡胶耐磨制品毛利率分别为61.11%、57.59%、59.73%、57.21%，发行人橡胶耐磨制品业务，主要系向有色金属、黑色金属矿山销售选矿用橡胶耐磨备件。

　　(1)请发行人代表说明在近两年矿业生产企业不景气的情况下橡胶耐磨制品能保持高毛利率的原因；橡胶耐磨制品的主要竞争对手及其毛利率(如有)；橡胶耐磨制品的市场占有率情况，是否有橡胶耐磨制品代替原有金属材料备件的权威依据。

　　(2)请发行人代表说明发行人综合毛利率大幅高于同行业可比上市公司的原因。

　　(3)报告期发行人销售给额尔登特矿业公司选矿设备及备件的毛利率分别为36.70%、51.51%、64.34%和89.53%，显着高于销售给其他客户的毛利率，请发行人代表结合业务的获取方式、合同的主要条款、销售回款的进度等说明高毛利率的原因及合理性，并说明对该客户销售高毛利率的可持续性。

　　(4)请发行人代表说明报告期发行人销售给江铜集团橡胶耐磨制品的毛利率分别为72.57%、66.83%、67.43%和80.14%，高于销售给其他客户的毛利率的原因及合理性。请保荐代表人说明核查情况并发表核查意见。

　　二、招股说明书披露2014年、2015年、2016年、2017年1-6月，发行人的营业收入分别为21141.23万元、15970.37万元、21550.24万元和12085.29万元，扣除非经常性损益后净利润分别为2450.58万元、2530.96万元、4746.29万元和2363.25万元，净利润波动较大。

　　公司业绩波动较大的原因与公司的客户结构和行业特性相关，存在出现业绩下滑超过50%的风险。

　　请发行人代表说明：

　　(1)在目前的客户结构和行业特性的情况下公司有无采取措施以保证公司的持续盈利能力；出现业绩下滑超过50%的风险依据及计算过程。

　　(2)发行人2016年营业收入增长的情况下销售费用出现下降的原因；2016年管理费用、销售费用占比分别较上年下降35.76%和26.84%的原因与合理性；2014年、2016年管理费用占比分别较可比公司低15.82%、40.04%的原因及合理性。

　　(3)高管薪酬和员工平均薪酬水平和同行业公司比较是否偏低。

　　(4)报告期2016年较2014年度主营业务收入基本持平，净利润上升89%；可比公司平均销售净利率由11%下降为-2%而发行人销售净利率由13%上升至23%的合理性。请保荐代表人就上述问题发表核查意见。

　　三、报告期前三年发行人应收账款净额分别为12918.15万元、11110.68万元和12362.20万元，占营业收入的比率分别为61.10%、69.57%和57.36%。

　　请发行人代表：

　　(1)分析说明其营业收入未受经济周期及下游矿山行业不景气等因素影响而逆势增长的原因及合理性；

　　(2)说明其应收账款占营业收入比重较高的原因，说明坏账准备计提比例低于同行业上市公司水平的合理性，并结合中信重工(601608) 2016年报亏损，丰宁鑫源因资金紧张延期支付发行人货款，国外客户主要为欠发达国家的蒙古额尔登特矿业公司、老挝KSO金矿公司等情形，说明上述情形不采用个别认定法计提坏账是否符合会计准则中的谨慎性要求；

　　(3)结合南通昌龙金属构件有限公司(以下简称南通昌龙)是发行人2014年国内第五大客户的情况，说明南通昌龙是否为最终用户，说明对南通昌龙销售的收入确认原则，并结合合同的主要条款说明采用上述收入确认原则的合理性。请保荐代表人说明核查过程并发表核查意见。