四通新材：发明专利成“鸡肋”，下游行业趋冷仍扩张

　　资本市场的博弈，彷佛从来都是输人不输阵。

　　与天津立中分分合合的河北四通新型金属材料股份有限公司(以下简称“【四通新材(300428)、股吧】”)自上市以来，长袖善舞，虽一再上演重组大戏，却难掩身后种种问题。

　　发明专利成“鸡肋”

　　除了毛利率低于同行，募集资金一再“打折”似讨价还价外，作为高新技术企业的四通新材独家使用的发明专利似“鸡肋”，也令人唏嘘不已。

　　2015年9月29日，四通新材被认定为高新技术企业，有效期为3年，享有15%的优惠税率。

　　截至四通新材2015年招股书签署日期，四通新材共有四项发明专利，另有一项济南大学许可独家使用的专利。2011年1月17日，四通新材与济南大学签订了专利实施许可合同，济南大学许可四通新材独家使用一项名为“一种锌-铝-钛-碳中间合金细化剂及其制备方法和用途”的专利5年。

　　然而这项专利对四通新材来说，却有点像“食之无味”的鸡肋。

　　2012年四通新材凭借该技术生产的ALTiC产品实现销售285.41吨，销售收入为754.74万元，占营收的1.56%，2013年该类产品销售收入占总收入的比重不足0.01%，2014年该类产品则未实现销售收入。

　　或许正因该项专利对四通新材的作用并不太大，等到了2016年，四通新材缴纳了上述专利的第8年年费，后续该专利便因未缴年费而终止失效。

　　而除此以外，四通新材在下游行业趋冷时募资扩张，也存在较大不确定性。

　　下游汽车行业遇冷募投项目和业绩均未达预期收益

　　2018年，四通新材发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，拟募集配套资金5.8亿元，用于年产400万只轻量化铸旋铝合金车轮和100万套汽车高强铝悬挂零部件项目。

　　其中轻量化铸旋铝合金车轮主要应用于轻量化乘用车和新能源汽车。汽车高强铝悬挂件部件主要应用于乘用车市场中各类型汽车。

　　然而据中汽协会行业信息部数据，截至2018年11月，我国汽车生产2532.52万辆，同比下降2.59%；销售2541.97万辆，同比下降1.65%。其中，乘用车生产2147.41万辆，同比下降3.37%；销售2147.84万辆，同比下降2.77%。

　　而新能源汽车行业情况同样不容乐观。

　　据财建(2018)18号文件，2018年2月12日，财政部等部门共同发布了新能源汽车财政补贴新政，要求根据成本变化等情况，调整优化新能源乘用车补贴标准，合理降低新能源客车和新能源专用车补贴标准。2018年2月12日-6月11日为过渡期，过渡期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照财建(2016)958号文件对应标准的0.7倍补贴，新能源货车和专用车按0.4倍补贴。

　　据中国汽车工业协会来自【人民网(603000)、股吧】-中国汽车报的分析，新能源汽车存在对政策敏感性较强的问题，未来市场走向或存较多不确定。

　　而多家新能源车企的业绩“滑坡”似乎也印证了这一点。

　　根据同花顺数据，2017年，中通客车控股股份有限公司(以下简称“中通客车”)营业收入为78.52亿元，同比增长-15.18%；2018年前三季度，中通客车实现营业收入33.99亿元，同比增长-24.55%。

　　2017年，中通客车净利润为1.91亿元，同比增长-67.36%；2018年前三季度，实现净利润3,368.87万元，同比增长-72.37%。

　　郑州宇通客车股份有限公司(以下简称“宇通客车”)也面临同样的问题，2017年营业收入332.22亿元，同比增长-7.33%；2018年前三季度，宇通客车实现营业收入193.74亿元，同比增长2%。

　　2017年，宇通客车净利润为31.29亿元，同比增长-22.62%；2018年前三季度，净利润为11.98亿元，同比增长-37.04%。

　　有媒体报道称，新能源汽车补贴退坡后对新能源行业的影响正日趋明显，大多数新能源企业面临净利润负增长的“窘境”。而此番汽车行业处境不妙，处于上游汽车零部件的生产企业如何“独善其身”？在重重压力之下，四通新材此番转型扩张能否被市场消化是未知数。且四通新材还存在此前募投项目未达预期收益的情况。

　　2015年，四通新材IPO的募投项目为年产2.2万吨功能性合金新材料项目及与主营业务相关的营运资金项目。截至2018年6月30日，2,2万吨功能性合金新材料项目累计投入1.82亿元。然而截至2018年5月，该项目累计实现效益1.55亿元，并未达到预期效益。四通新材对此解释称，受经济形势和市场变化的影响，募投项目生产的功能性中间合金毛利率较计划有所下降，使经济效益有所下降。

　　2015-2017年及2018年上半年，四通新材中间合金毛利率分别为13.07%、14.55%、12.18%、9.12%，总体呈下降趋势。

　　除募投项目收益未达预期，四通新材业绩也未达预期收益。四通新材预测2016年的营业收入将会达到9.2亿元。然而该年四通新材营业收入为8.99亿元，与预期收益相差2,179.99万元。

　　下游行业趋冷，募投项目和业绩均未达预期收益，中间合金毛利率呈下降态势。四通新材此番扩张将如何向市场释放信心？