帝尔激光：超高毛利率存疑，信息披露或涉虚假陈述

　　5月17日，武汉【帝尔激光(300776)、股吧】科技股份有限公司(以下简称“帝尔激光”)成功登陆资本市场，在创业板挂牌上市。

　　然而在业绩高速增长之余，帝尔激光畸高于同行的毛利率，为其增添了层层“疑云”，对此帝尔激光做出的解释也难以令人信服；此外新版招股书中“突击”增加募投项目，募投项目中更是多项采购数据与环评文件存在差异，或涉嫌虚假陈述。

　　毛利率畸高于同行

　　研发投入不具优势

　　位于湖北省武汉市的帝尔激光，其主要收入来源为精密激光加工解决方案的设计及配套设备的研发、生产和销售。

　　2016-2018年，帝尔激光营业收入分别为0.77亿元、1.65亿元、3.65亿元，2017-2018年分别同比增长114.92%、120.59%。

　　同期帝尔激光分别实现净利润3,020.35万元、6,712.72万元、16,790.69万元，2017-2018年分别同比增长122.25%、150.13%。

　　显而易见，近年来帝尔激光的业绩如同坐上“高铁”，实现了飞速的增长。而此或离不开帝尔激光“不同寻常”的毛利率。

　　2016-2018年，帝尔激光综合毛利率分别为64.07%、65.88%、62.07%。近三年来始终保持60%以上的高位水平，在诸多同行中堪称“一枝独秀”。

　　而同期同行上市公司华工科技的综合毛利率分别为25.3%、25.42%、24.58%，捷佳伟创的综合毛利率分别为35.33%、39.61%、40.08%，迈为股份的综合毛利率分别为52.42%、48.83%、39.55%，先导智能的综合毛利率分别为48.76%、45.87%、39.08%。以上四家同行综合毛利率均值分别为40.05%、39.93%、35.82%。

　　相比之下，帝尔激光毛利率畸高于同行平均水平一大截，有悖常理。对此帝尔激光解释称因“生产的产品具有定制性”、“生产的激光加工设备覆盖了高效太阳能电池的PERC、MWT、SE、LID/R等多个工艺环节”、“客户资源优质，市场占有率高”、“具有核心竞争优势”4个因素。

　　然而《号外(北京号外科技旗下)》发现，帝尔激光说法似乎有点“站不住脚”。若想使产品具有定制性及核心优势，那么应该有较强的研发实力。正所谓种瓜得瓜种豆得豆，研发实力的强劲也需要相匹配的研发投入。而帝尔激光的研发投入占比在行业中似乎并不具优势。

　　2016-2018年，帝尔激光的研发费用分别为573.09万元、957.6万元、1,820.26万元,占营业收入的比例分别为7.45%、5.79%、4.99%。

　　据同花顺数据，同期华工科技的研发费用总额分别为1.6亿元、2.11亿元、2.98亿元，占当期营业收入的比例分别为4.83%、4.7%、5.7%。捷佳伟创的研发费用分别为3860.22万元、7471.66万元、7652.16万元，占当期营业收入的比例分别为4.64%、6.01%、5.13%。迈为股份的研发费用分别为1,591.22万元、2,964.25万元、3,935.54万元，占当期营业收入的比例分别为4.61%、6.23%、5%。先导智能的研发费用分别为0.52亿元、1.23亿元、2.84亿元，占当期营业收入的比例分别为4.86%、5.65%、7.29%。

　　在毛利率常年保持高位的情况下，帝尔激光的研发费用占比却逐年降低，并且在和同行相比并不具优势，试问如此投入如何能使自身保持“核心竞争优势”？期待上市之后的帝尔激光能够继续交出靓丽的业绩。

　　募投项目“突击”变化

　　多项数据有出入

　　除了毛利率畸高存在疑云外，帝尔激光此番上市的募投项目亦有诸多疑问。

　　据2018年招股书(申报稿)，帝尔激光计划投入募集资金2.88亿元，分别用于“帝尔激光生产基地项目”和“帝尔激光研发基地项目”。

　　仅时隔一年左右，帝尔激光于2019年发布了新的招股说明书，拟投入募集资金8.66亿元，分别用于“帝尔激光生产基地项目”、“帝尔激光研发基地项目”、“帝尔激光精密激光设备生产项目”、“帝尔激光研发及测试项目”及“补充流动资金”项目。

　　令人诧异的是，短短一年左右的时间，募投项目就从两个变为五个，募集资金翻了三倍多，其中仅补充流动资金一项就达2亿元，此举令人玩味。

　　值得一提的是，据帝尔激光2018年招股书(申报稿)披露的募投项目，其预期收益或显“低效”。

　　据2018年招股书(申报稿)，“帝尔激光生产基地项目”拟投入18,775万元，包括新增3,968万元的生产设备、检测设备和辅助工程设备，该项目达产后，每年将新增170台精密激光加工设备生产能力。“帝尔激光研发基地项目”拟投入9,975万元，包括新增5,989万元的机器设备。

　　对于上述两个项目，帝尔激光在申报稿中认为募投项目顺利实施后，预期将年均新增销售收入28,376万元、净利润6,565万元。

　　然而令人不解的是，相比于原先帝尔激光的固定资产与年均收益，此次IPO项目的预期收益是否有些“低效”。

　　截至2018年末，帝尔激光固定资产账面原值为979.56万元，固定资产净值376.85万元。其中机器设备账面原值为512.5万元，净值为242.29万元。而2018年帝尔激光分别实现营收和净利润3.65亿元、1.68亿元。

　　两相对比下，帝尔激光两个募投项目合计投入的生产设备价值近亿元，而此预期收益却仅为不到三亿元的年均收入和六千多万的净利润。

　　值得重点关注的是，《号外(北京号外科技旗下)》发现，“帝尔激光生产基地项目”和“帝尔激光精密激光设备生产项目”存在招股书中的设备采购数量低于环评文件中设备采购数量的“异常”情况。

　　据2018年招股书(申报稿)，“帝尔激光生产基地项目”的设备采购数量为96台(套)，两份文件相差21台设备。

　　这不禁令人产生疑问，帝尔激光是如何做到采购数量不一致，但项目的募投金额却保持一致的呢？无独有偶，“帝尔激光研发基地项目”也有同类情况。

　　据2018年招股书(申报稿)，该项目中设备采购中的偏振测试系统、太阳光模拟器、太阳能电池参数测定仪、光能量计、激光分析/测试系统以及激光器的数量分别为2台、2台、2台、2台、2台、50台。

　　而环评文件中上述几项设备的采购数量则分别为12台、12台、12台、12台、12台、89台，两份文件中以上六种设备采购数量相差89台。

　　两份“官宣”文件存在如此多的出入，不知帝尔激光以哪份为准？而此也产生了疑问，为何招股书中在设备减少的情况下还需如此多的资金？是否有虚增设备采购单价使两份文件的募投金额保持一致的嫌疑？帝尔激光此种匪夷所思的信息披露，或涉嫌虚假陈述。