建霖家居匆匆推进IPO 项目扩产难成行

　　厦门建霖健康家居股份有限公司(以下简称“建霖家居”)的首发申请获证监会通过，首次公开发行的A股不超过4500.00万股，占发行后总股本的10.07%，拟募集资金92000.00万元。募集资金用于厨卫产品线、净水产品线、智能信息化升级以及研发中心建设四个项目。公司阐释了上述项目投建的必要性和迫切性，也多次称公司需要大量资金支持。但研究发现，就在拟大举募资的同时，近几年公司却在密集大额分红。

　　建霖家居此次IPO有没有必要?募资投向的终极目标是什么?

　　项目扩产难成行

　　据招股书，建霖家居此次拟募资9.20亿元，用于厨卫产品线、净水产品线、智能信息化升级以及研发中心建设四个项目。拟募投的项目主要是扩产，称“项目完全达产当年预计可实现销售收入86958.23万元、净利润5855.04万元。”根据公司主营业务收入按产品分类，2018年净水产品的收入为43177.31万元。简单对比可知，公司拟募投的净水产品线建成后，新增产能差不多相当于目前产能的两倍。

　　然而，注意到，建霖家居净水产品产能利用率却在持续下降。2016-2018年、2019年1-6月，净水产品产能利用率分别为111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，其中2018年产能(211864小时)在2017年(202756小时)的基础上略有增加，但2018年产能利用率明显下降。

　　2018年公司净水产品产能略有增加，产能利用率便出现较大幅度下降;若未来募投项目建成，净水产品产能一次性暴增两倍。

　　公司如何确保新增产能消化?这此时再大规模募集资金扩产，意欲何为?

　　矛盾的财务数据

　　匆匆推进IPO，必将出现不少漏洞。通过对比发现，建霖家居招股说明书披露的财务数据的确存有矛盾。

　　首先，净利润反常大增。2016-2018年，建霖家居营业收入分别为26.5亿、30.8亿、35.3亿，净利润是2.76亿、2.37亿、3.35亿元，2018年净利润增速34%。这一增速远超同行业水平完全背离整个行业的整体发展。比如当年的【瑞尔特(002790)、股吧】、惠达卫浴，营收分别为9.9亿元、29.0亿元，净利润分别为1.6亿元、2.39亿元，同比分别增长0.4%、5.38%。再如海鸥住工，当年净利润4195万元，同比降54.38%。对比之下在业内并规模不算大的建霖家居秒杀同行的增速引起业内质疑。

　　其次，从产销数据分析存疑。招股书显示，2016-2019年上半年，建霖家居实现营业收入分别为26.51亿元、30.9亿元、35.3亿元和16.53亿元，2017-2018年的营业收入同比增速分别为16.55%和14.23%，营业收入稳定增长，实际数据相差较大。

　　招股书显示， 2016-2019年上半年，建霖家居各期的库存商品净增加量分别为330万件、99.35万件、-16.79万件和-192.79万件，库存商品增加额分别为1701.43万元、-2477.15万元、1704.9万元和-2751.85万元。2017-2019年上半年，建霖家居各期库存商品的净增加额分别为1989.76万元、5815.8万元和-4050.15万元。比较这两组数据发现，由产销数据计算出的库存商品净增加值和由存货中库存商品及发出商品计算得到的库存商品净增加值差距甚远。

　　产销存关系的失衡，最终反映的是财务数据和经营信息的真实性，最终反映的是收入、利润的真实性。建霖家居披露的产销存数据存在重大疑点，这不得不让投资者担忧该公司披露的财务数据是否可信。

　　边IPO边密集分红

　　发现，建霖家居阐释了募投项目投建的必要性和迫切性，也多次称公司需要大量资金支持。实际上，公司在拟大举募资的同时，近几年公司却在密集大额分红。

　　2016年6月30日，公司前身建霖有限股东会通过决议，按股东投资比例分配以前年度可分配利润17615.40万元;同年11月24日，建霖有限股东会又决议，以股权比例向全体股东分配3753.66万元;2017年3月27日，建霖有限董事会再次通过决议，按股东实际投资比例分配2016年度利润13527.57万元;2018年6月1日，公司2017年度股东大会通过决议，同意以总股本4.01亿股为基数，向全体股东每 10 股派现 2.84 元 (含税，下同)，合计派发现金红利11407.71万元;2019年4月，公司又分别召开董事会和股东大会决议，以公司2018年末总股本40168万股为基数，向全体股东每10股派现3.50元，共计14058.80万元，且上述分得的股利中557.58万元转入资本公积，剩余股利按比例分配。

　　简单计算可知，2016年6月至2019年4月，在不到三年的时间里，建霖家居累计派现5次，共计分配红利60363.14万元，而这些分红已经可以覆盖上述募投的绝大多数项目。

　　既然募投项目如此必要和迫切，为何不先将资金用于项目建设而要密集大额分红?

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