登康口腔携旗下品牌冷酸灵冲刺IPO或为突破瓶颈期 募投项目达产后产能消化存疑

　　近日，重庆登康口腔护理用品股份有限公司(以下简称“登康口腔”)披露了招股书，公司拟在深交所主板上市。

　　谈到登康口腔，或鲜少有消费者了解，但公司旗下品牌冷酸灵凭借广告语“冷热酸甜，想吃就吃”令消费者耳熟能详。事实上，有专家认为，登康口腔瞄准的牙膏市场已经趋近于“红海”，但细分领域仍存在盈利机会。冷酸灵早在1987年便已诞生，这个成立三十五年之久的品牌冲刺IPO或为突破企业瓶颈期，公司上市之路引发市场关注。

　　　谋求上市或为突破瓶颈期

　　登康口腔成立于2001年，公司主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售。公司旗下拥有“登康”“冷酸灵”等口腔护理品牌，以及专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。

　　财务数据方面，2019-2021年及2022年上半年的报告期内，登康口腔分别实现营业收入9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元和6.11亿元，分别实现净利润6316.30万元、9524.03万元、1.19亿元和5813.11万元。

　　资料显示，冷酸灵、两面针、黑妹、中华等国货牙膏曾占据大部分市场份额。自1992年，美国宝洁、美国高露洁、英荷联合利华和日本花王、日本狮王等外资品牌进入中国牙膏市场，凭借资金实力和市场运作能力对中国70多家牙膏生产企业产生冲击，外资企业通过广告、促销等方式抢占市场份额。

　　登康口腔在接受互联网记者采访时表示，“经历短短十年的市场战火洗礼，中国90%以上的民族品牌被收购、兼并、重组和倒闭，中华牙膏也被外资租赁，至今蓝天六必治、黑妹等昔日一线民族牙膏品牌已渐渐淡出消费者视野，外资品牌一度占领中国牙膏80%以上的市场份额。”

　　值得注意的是，牙膏作为最大的口腔清洁护理品类，可以说是消费者的生活必需品，其消费稳定性比较高。根据尼尔森零售研究数据，2021年牙膏整体零售市场规模保持稳定增长至339.80亿元，其中前五大品牌合计占有超过60%的市场份额。

　　从行业角度来看，海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东认为，牙膏市场已经趋近于“红海”，其向记者表示，“我国有牙膏类相关企业7900余家，产业链已相当完善、成熟，牙膏品牌及品类繁多，市场竞争激烈。但牙膏市场仍有较大的发展空间，细分领域市场存在盈利机会。”

　　回到登康口腔本身，公司2021年在线下销售渠道中牙膏产品的零售额市场份额占比为6.83%、销量市场份额占比9.95%，行业排名位居第四、本土品牌第二。可以看到，登康口腔的线下销售额份额及销售量份额与行业内龙头企业云南白药、好来化工、宝洁还有一定差距。

　　实用金融商学执行院长罗攀向互联网记者表示，“登康口腔已在口腔护理方面取得优势，尤其是冷酸灵抗敏感牙膏产品。然而，公司及其产品发展都存在一定的瓶颈期，若不能突破瓶颈，企业往往容易陷入困境。登康口腔若上市成功将获得市场融资能力，通过有效的产融互动策略，推动公司产品进一步发展，突破公司发展的瓶颈期。”

　　产品结构较为单一

　　招股书显示，登康口腔主要产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，同时涵盖电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械。

　　值得注意的是，登康口腔的产品结构较为单一，公司成人牙膏收入占比约八成。报告期内，登康口腔来自成人牙膏的收入分别为7.73亿元、8.42亿元、9.00亿元和4.86亿元，成人牙膏的收入占比分别为82.14%、81.92%、78.90%和79.76%。

　　数据来源：登康口腔招股书

　　对于日化产品线中口腔护理市场的发展，独立国际策略研究员陈佳向记者表示，“当前消费市场格局加速变迁，电商平台直播平台在日用品和口腔护理市场推广方面占据主流地位，催生产业链技术进步，相关产品线极大丰富，从牙膏拓展到漱口水、口腔喷雾、电动牙刷、便携式洗牙器等全品类，更有专业口腔护理全套一站式服务机构。”

　　欧睿国际数据显示，2017-2021年漱口水/漱口液的市场年复合增长率高达45.69%，领涨口腔品类；电动牙刷市场规模在2017年-2021年实现复合增长率27.27%，至2021年电动牙刷市场规模已达90.15亿元。

　　登康口腔虽然在电动牙刷、口腔医疗与美容护理等产品也有布局，但其收入占比仍较小。报告期内，公司电动牙刷收入占比分别为0.22%、0.37%、0.58%和0.41%，口腔医疗与美容护理等产品的收入占比分别为0.03%、0.31%、0.78%和1.21%。

　　对此，罗攀坦言，“从市场营销和企业经营的基本理论来看，多元化发展更有利于降低企业经营风险。实际上，大多数企业常常也通过多元化经营来实现风险的降低。但登康口腔的产品特征和市场定位，正需要公司专注于功能性口腔护理的细分市场。”

　　罗攀进一步解释道，“企业对生命周期较短的快消品应该通过多样化发展来降低风险。对于登康口腔来说，其主营的牙膏、牙刷等产品消费稳定性高；其次，冷酸灵抗敏感牙膏等具有功能性的产品恰恰需要‘专注’，对消费者来说‘专注’”往往就等于‘专业’，才能增强公司产品的核心竞争力。”

　　　募投项目达产后产能消化存疑

　　从募投项目来看，登康口腔此次IPO计划募集资金6.6亿元，募集资金将用于智能制造升级建设项目、全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目、口腔健康研究中心建设项目和数字化管理平台建设项目。

　　其中，登康口腔计划使用2.2亿元投资智能制造升级建设项目。招股书显示，该募投项目达产后，牙膏设计年产能预计将达到2.59亿支，预计最终实现产量2.33亿支。

　　值得注意的是，智能制造升级建设项目达产后登康口腔的产量或将是目前的两倍。2019-2021年，登康口腔的牙膏自产量分别为2.65亿支、2.55亿支和2.24亿支。

　　数据来源：登康口腔招股书

　　然而，登康口腔能否消化募投项目达产后的产能存疑。招股书显示，公司报告期内牙膏生产线产能利用率约为85%左右，目前仍未达到饱和。登康口腔表示，“考虑每条生产线的制膏主机正常清洗以及灌装正常转产等合理因素影响，公司产能利用率维持较高水平，整体生产情况饱和。”

　　除此之外，登康口腔2022年上半年牙膏和牙刷的产销率均有所下降。报告期内，公司牙膏的产销率分别为93.42%、98.62%、99.47%和92.79%，牙刷的产销率分别为98.75%、109.93%、92.38%和84.18%。

　　对此，登康口腔表示，“2020年牙刷的产销率超过100%的主要原因是公司综合考虑疫情因素影响及产品更新换代计划，2020年的牙刷采购数量小于销售数量。2022年上半年公司牙膏、牙刷的产销率有所降低，主要是生产备货所致。”

　　对登康口腔IPO进展，互联网记者将保持持续关注。