新华基金“踩雷”康得新背后：流动性丧失无奈持券

　　1月17日，【康得新(002450)、股吧】(002450.SZ)股价再跌3.41%，收报5.94元。

　　三日前，上海清算所发布关于未收到“18康得新SCP001”付息兑付资金的通知。随后，康得新公告，公司第一期超短期融资券未能按期足额偿付本息，已构成实质违约，违约金额高达10亿元。

　　受债券违约风波影响，康得新股价接连下挫。自1月15日以来的短短三个交易日内，其股价大跌17.27%。与此同时，或因踩雷“18康得新SCP001”，新华增强债券基金1月14日和15日净值分别下跌1.96%和2.34%。

　　实际上，康得新自2018年11月复牌起就遭到机构的疯狂抛售，其最新股价较复牌前已经下挫65.08%。在这段时间内，新华基金为何没有及时出售手中的债券？

　　多位受访公募固收人士指出，流动性丧失之下，想卖卖不出是核心问题。至于后期处理，有受访者直言“只能随缘”。

　　踩雷债券“卖不出去”

　　自2016年4月13日成立以来，新华增强债券基金的净值从未有过如此剧烈波动的情况。

　　截至2019年1月11日，新华增强债券A、C份额成立以来的净值涨幅分别为13.82%、12.55%，然而在经历了1月14日和15日的暴跌后，新华增强债券A、C份额截至1月16日的历史业绩回报瞬间降至9.14%和7.84%。

　　“踩雷”几乎毋庸置疑。据2018年三季报显示，新华增强债券基金持有“18康得新SCP001”15万张，公允价值1504.35万元，占基金资产净值的8.61%。

　　从18康得新SCP001的交易情况可见，1月14日其中债估值(净价)由1月11日的99.9643元降至为79.2520元，新华增强债券基金净值大跌之日与此相符。

　　新华增强债券基金的2018年三季报还显示，其三季末规模为1.75亿元，其中某单一机构投资者持有该基金的份额占比为58.75%。因此，新华增强债券基金踩雷背后，可能同时有机构投资者和散户投资者受伤。

　　违约也是新华基金被迫接受的选择。

　　深圳一位公募固收投资总监1月17日向记者指出，“一旦发行人在二级市场出问题了，理论上肯定是要卖的。但确实没有办法，发行人一旦出问题后，其发行的债券也会失去流动性，定价方面也出现问题。比如买方给的价格都是10块、20块的超低价，买卖双方难以达成一致。”

　　另一家基金公司固收负责人同日亦向记者表示，“机构之间的信息是互相共享的，这债券谁都知道出问题了，还有哪个傻子会买吗？”

　　此外，华南一位债券交易人士也向记者直言，“对于踩雷的债券，绝大部分公募不会愿意接手。而对于踩雷的基金公司而言，声誉损失是相当大的。”

　　上述人士进一步提到，康得新的这类雷并非完全“防不胜防”。其表示，“说实话我们做债的人，其实挺讨厌康得新这种债券，因为确实看不懂它的高存高贷模式，无法清楚地了解它的业务情况。高存高贷对股票可能是优点，但对债券是缺点，很多在二级市场是牛票的公司，做债的人都不太喜欢，会选择规避。”

　　公募对于踩雷事件确实颇为敏感。据了解，2018年就有公募固收投资总监因团队连踩三雷而遭到降职处理。

　　7只债券实质违约

　　以目前的趋势来看，今年踩雷情况的出现，或较2018年更为频繁。

　　广州一位债券人士1月17日向记者感叹，“踩雷机构太多了，滚动发了这么多短融，接下来肯定还会有更多违约案例发生。”

　　据统计，截至1月17日，今年以来已有7只债券实质违约，分别是16中油金鸿MTN001、16同益债、18康得新SCP001、18华阳经贸CP001、16新光01、16大机床MTN001和16众品02，共涉及违约余额为48亿元。而2018年同期仅有3只债券实质违约。

　　另外，上述7只违约债券背后的发行人，有5家均不止一只债券违约，其中违约债券数量最多的一家公司旗下已经有9只债券实质性违约。与此同时，部分公司旗下还有多只债券即将到期，违约风险较高。

　　深圳一位债券基金经理1月17日向记者表示，“从违约债券数量的绝对值来说，今年大概率不亚于2018年，在这样的背景下机构踩雷的情况可能也会不断上演。但从债券市场的整体违约率而言，其实还是处在较低的水平。”

　　不过，考虑到信用违约风暴的延续，多家机构在谈及2019年债市操作策略时，均表示要规避信用风险。

　　日前，博时基金董事总经理陈凯杨向记者表示，“2018年的黑天鹅更多集中在信用债层面。因为违约暴露增大，信用债分化加剧，高等级信用利差持续压缩，中低等级债券则价格大幅下跌甚至丧失流动性，民营企业债券成为重灾区。随着宽信用政策逐步落地，部分龙头民营企业债券收益率有所下行，但是信用分化的格局仍未变化。规避信用风险仍是投资中的重点。”