广发策略戴康：从12、13、16年“春季躁动”得到的启示

　　● “2+1”因素渐次落地，“春季躁动”普涨延续

　　1.6《全球risk-on，A股春季躁动开启》中提到“2+1”因素(两个事实+一个期权)渐次落地，上证反弹超11%。1.20报告《躁动延续，普涨格局》提出多类型投资者轮流“登台唱戏”，近期市场 “事件驱动”，轮动和普涨依然是关键词。2.10与2.17报告持续看好业绩暴雷后的创业板反弹。

　　● 反弹超过10%后，从12年、13年、16年春季行情寻找后续线索

　　借鉴历史上春季上证综指反弹超过10%的可比年份， 19年初和12年、13年、16年“春季躁动”更为相似——(1)行情启动都与年初的全球流动性宽松预期相关：(2)国内的金融信贷维持宽松，“宽货币+宽信用”同时发力：(3)全球risk-on，都表现为股市与商品为代表的风险资产共振。

　　● 从时间与空间、增量资金入场的节奏、市场上涨广度变化等角度对比

　　(1)从上涨的时间和空间来看，19年行情至今与可类比年份相比并不算突出。(2)从增量资金的入场节奏看，本周A股成交量、新开户数、两融余额快速抬升，而12、13、16年成交量放大、增量资金入场往往在中段，并非对应着行情结束。(3)从市场上涨广度来看，12年和16年在行情的末期，上证综指仍在向上、但市场上涨的广度率先下降，也就是出现了“指数涨而个股涨不动”的局面，最新的19年市场广度数据仍在上行。

　　●结束的原因可以概括为：第一，核心逻辑破坏；第二，核心矛盾转移

　　12年、13年、16年均是为由DDM分母端驱动的“春季躁动”，行情结束的原因或来自于分母端流动性和风险偏好预期转向，如13年和16年国内外流动性由宽至紧(核心逻辑破坏)；或来自于分子端盈利成为市场新的核心矛盾，如12年市场担忧经济下修与盈利负增长(核心矛盾转移)。

　　●当前核心逻辑未破坏、核心矛盾未转移，看好19年躁动行情持续性

　　本轮“春季躁动”的核心逻辑未破坏(关注美联储3月议息表态，国内信用数据)，核心矛盾未转移(关注两会政策、经济旺季开工高频数据)，继续看好本轮行情持续性，维持“春季躁动延续普涨行情，成长股仍有反弹空间”。如证监会新主席上任带来监管周期边际放松，则会支撑行情的延展性。配置上继续推荐成长(计算机、电子)+受益散户入场、成交量放大的券商，随着财报季来临关注“逆周期”新基建——5G、特高压、核电。主题投资关注区域协调(雄安、新疆、长三角一体化)。

　　●核心假设风险：

　　经济下行压力超预期，年报低于预期。

　　（文章来源：戴康的策略世界）