五粮液“带飞”白酒股！跨年行情要来了？

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　　文/朋朋笔记

　　最近2个月，榨菜酱油醋、面条水饺蛋、纸浆等纷纷提价……消费品涨价潮一波又一波！

　　白酒也不例外，11月30日，市场就传出了五粮液涨价的消息，白酒股也因此受到了资金的持续追捧。今天，白酒概念大涨2.53%，顺鑫农业强势涨停，泸州老窖、大湖股份、舍得酒业、古井贡酒、山西汾酒、五粮液、【老白干酒(600559)、股吧】、迎驾贡酒、水井坊、金徽酒、酒鬼酒、贵州茅台纷纷跟涨。

　　白酒概念的暴涨，主要有3方面的原因：1、涨价，水井坊和舍得掀起的涨价潮；2、业绩，高端持续稳健，次高端余力充足；3、基本面，白酒概念进入上升通道，此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间。

　　1、涨价：水井坊和舍得掀起了涨价潮

　　11月30日，有市场消息称，五粮液经销商明年新签的合同价格将有所变化，对52度第八代五粮液的计划外出厂价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内出厂价格889元/不变，计划内外的合同量为3：2。

　　业内人士分析称，按照新的合同价格，第八代五粮液的出厂价从889元提升为969元，增幅近9%，几乎和53度500毫升的飞天茅台酒出厂价保持一致。

　　据了解，普通五粮液是目前市场上最常见的“水晶瓶”五粮液，已经从第一代逐步升级到第八代，上一次调价是在2019年，第八代普五推出之际，迄今已近三年。

　　12月1日，五粮液回应称，这一价格调整的总体背景是因为当前白酒行业整体产能过剩与优质产能供给不足长期存在。未来，随着持续的消费升级，结合酒业持续向优势品牌集中的发展趋势，高质量消费需求与五粮液实际产能增长之间的矛盾将越来越凸显。目前，一方面五粮液销量持续增长，库存处于历史低位，另一方面，按照五粮液每年优质产能5%的增长，产能无法满足市场的实际需求，而此次提价也是五粮液价格向价值靠拢的市场必然反应。

　　其实，五粮液并非近期放出提价消息的第一家酒企。早在今年9月底及10月初，水井坊和舍得酒业均对公司旗下产品做出了一定程度上的提价。而在11月下旬，山东景芝白酒和剑南春亦放出了公司产品提价的信号。

　　海通证券表示，近期白酒批价开始企稳微升。12月中下旬白酒企业将举行一年一度的经销商会议，在会议上白酒企业将传递出第二年的增长目标。从往年来看，每年春节白酒企业的动销都很好，白酒行业也将在12月下旬开始逐渐备战春节，投资者可适当关注12月的白酒行情。

　　2、业绩：高端持续稳健，次高端余力充足

　　2021年前三季度白酒上市公司实现收入2283.9亿元，同比增长19.9%，净利润824.0亿元，同比增长19.2%。单Q3营收710亿元，同比+16.7%，净利润246亿元，同比+15.7%，Q3白酒概念收入业绩整体表现稳健，基数抬高增速环比放缓，但拉长两年来看并未降速。2021年前三季度现金回款2429.0亿元，同比上升30.13%，单Q3现金回款832.72亿元，同比+31.68%，均高于收入增速，多数酒企现金流表现亮眼，回款高增。

　　两年维度21Q3vs19Q3，分价格带表现：

　　次高端收入增速53.1%>区域名酒增速25.1%>高端白酒增速23.3%；

　　次高端利润增速51.9%>区域名酒增速39.1%>高端白酒增速27.3%。

　　单年维度21Q3vs20Q3，分价格带表现：

　　次高端收入增速31.6%>区域名酒增速19.2%>高端白酒增速11.3%；

　　区域名酒利润增速38.5%>次高端增速18.5%>高端白酒增速13.8%。

　　招商证券表示，分价格带看，Q3高端需求稳健，老窖业绩略超预期，茅台全年收入预计紧贴全年目标，五粮液全年平稳增长，当前库存低位，渠道轻装上阵；次高端产品结构持续高端化，基数抬高报表增速放缓，全国化招商推进的水井坊、酒鬼酒、舍得增速领先次高端板块；区域名酒环比改善，单年维度业绩增速领先，其中迎驾表现突出，口子窖、金种子环比改善。Q3多数次高端酒企现金流表现亮眼，回款高增，快于收入增速。利润端，酒企旺季费用投放节奏及力度不同，多数酒企收入增长摊薄销售费用率，管理费用率基本平稳。

　　招商证券认为，白酒行业消费增速趋于稳定，景气度仍然维持，渠道库存处于较低水平，支撑明年开门红。首推业绩兑现度高且性价比凸显的高端白酒（茅台、泸州老窖、五粮液），次高端首推渠道投入已经进入收获期，高成长有望持续的汾酒，其次推荐高价位带领先布局，有加速条件或改革预期的洋河，今世缘，古井，酒鬼酒。

　　3、基本面：白酒概念进入上升通道，此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间

　　尽管中国人对白酒耳熟能详，但知道白酒三大属性的人并不多，除了大家耳熟能详的消费属性之外，白酒还有投资属性和社交属性。

　因此，白酒所表现出来的金融属性和周期性也非常明显。中间的渠道库存更是放大了白酒的周期性。

　通过对白酒历次周期的复盘。中金公司认为，基本面改善推动白酒概念进入上升通道，而情绪和资金风格切换对白酒指数调整的时间和幅度影响有限。白酒指数共经历四次周期，分别是2000-03年、2004-08年、2009-13年、2014-18年。其中2001年因从量税出台和“非典疫情”调整，持续10个季度，最大回撤53%，但且倒逼行业向高价位升级。04年商务场景扩容，行业步入“黄金十年”，估值（pe-ttm，下同）从04年的24X上升到07年的112X；08年因高估值和金融危机调整，持续4个季度，最大回撤61%。09年“四万亿计划”等带来财富效应等，高端白酒批价快速上涨，估值从09年的21X上升到12年的46X；12年底因“八项规定”出台等调整，持续6个季度，最大回撤60%。14年白酒需求回暖，消费升级促使中高端白酒扩容，估值从14年的9X上升到18年的41X；而18年下半年因经济增速放缓预期引发对白酒需求担忧调整，持续2个季度，最大回撤40%。

　　中金公司认为，政策监管预期引发白酒超跌，下半年市场风格切换，资金调仓至新能源等成长性板块，白酒估值从高位回落，而点状疫情爆发、税收政策预期、监管政策的担忧，又放大了市场悲观情绪，导致板块进一步回调。此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间：1）都是市场悲观预期导致的，而基本面变化不大，如18年是经济增速放缓预期，市场担心下半年白酒需求下降；本次是点状疫情爆发、监管政策等预期，市场担心中秋白酒动销和下半年增速放缓等。2）本次最大回撤幅度38%，持续2个季度，与2018年最大回撤40%和持续2个季度接近。

　　白酒基本面未变，延续结构性繁荣。随着居民可支配收入水平提升和中产阶级快速崛起，中金公司认为，次高端（300元）及其以上白酒将延续高景气，预计25年高端容量将超过3000亿元，茅五泸将持续享受消费升级红利。次高端行业竞争格局尚未固化，全国化次高端、泛全国化次高端及酱酒龙头公司市占率仍有进一步提升空间。

　　中信证券指出，白酒行业将进入信息密集释放期，茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已开始释放积极信号。白酒行业景气持续，基本面稳健向上，对明年全年&春节旺季动销信心坚定；目前白酒概念估值处于合理区间，积极推荐白酒行业。首推攻守兼备高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，关注舍得酒业。

　　从今天的盘面来看，白酒股开启了上涨模式。但对很多人来说，还没反应过来股价就起飞了，究竟该怎么办呢？

　　关键是要发现主力资金介入的信号，因为市场行为包容消化一切影响价格的任何因素，基本面、消息面、技术面等因素最终会通过主力资金的动向体现出来，所以捕获主力就成为了致胜的关键。

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　　4月2日，尾盘掘金发现了主力在【德方纳米(300769)、股吧】的尾盘搞偷袭，并在当天14点50分进行了异动提醒。4月中旬，主力资金开始大幅流入，同时也推动了股价的不断上涨，德方纳米的股价从107元左右涨到了678元左右，最大涨幅超过530%。

　　新浪财经Level-2大单净量的数据显示，从1月初至3月底，德方纳米的大单净量出现小幅流出的情况，表明主力且战且退，这也导致了股价的持续下行。当大单净量持续流入的时候，德方纳米的股价就开始稳步上涨。我们可以清晰的看到，大单净量的流出和流入是如何与股价形成正反馈的。

　　4月2日和6月16日，B/S点也发出了提示信号，德方纳米从116.99元涨至173.06元，区间涨幅为47.93%。

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