最新出炉！冯明远依旧聚焦新兴产业领域！施成重配上游有色 看好“光、电、半”

　　冯明远、施成两位擅长新能源等赛道投资的成长风格明星基金经理二季报已出炉。

　　二季度，伴随着市场的反弹和基金净值的回升，冯明远管理的10只基金合计资产净值规模重回400亿以上，接近420亿。其中多只产品提高仓位，捕捉反弹机会。从其组合配置看，投资依旧聚焦在新能源、科技、高端制造等新兴产业领域。

　　同样伴随着基金业绩的反弹，施成合计管理规模增至近250亿。二季度，施成延续以往偏进攻风格，多只基金二季度依然保持较高仓位运作。他仍然坚定保持对新能源集中持股，重配上游有色金属概念。

　　展望下半年，施成认为，需求增量来自于国内，供给大部分由海外提供的环节。他表示，从流动性到行业基本面都支撑上游迎来行情，配置方向上，投向仍然集中于光伏、锂电、半导体等具备快速增长动能的行业，“目前来看，市场对于新技术方向的设备改进和资本开支更有热情”。

　　冯明远管理规模重回400亿元以上

　　二季度成长股反弹强劲，主攻科技成长赛道的冯明远旗下基金净值也有所回升，助推产品资产净值规模走高。

　　据基金二季报统计，今年二季度期间，冯明远季内管理的10只基金(各份额合并统计)中，仅两只规模环比缩水，其余8只均出现增加。截至二季度末，10只基金资产净值合计419.94亿元，较上季度末增加37.31亿元，同时创下其管理规模历史最高记录。

　　　　其中，信澳核心科技单季度规模增幅最大，环比增加了113.17%。该基金二季度期间份额净值增长率为3.92%，同期业绩比较基准收益率为1.90%。而且二季度期间该基金获得14.1亿份净申购，资产净值随之增加至34.15亿元。

　　作为冯明远管理的规模最大的基金，信澳新能源产业股票二季度资产净值规模略增6%。虽然该基金报告期内份额有所缩水，但基金份额净值增长率达到 11.13%。

　　　　自2016年10月份担任基金经理以来，冯明远的管理规模一路攀升，于去年末达到410.9亿元。今年一季度其管理基金数量增至10只，但因市场调整加大，管理规模出现缩水。二季度末，再度回归400亿以上。

　　不过值得一提的是，据信达澳亚基金7月20日公告，冯明远在7月19日已经离任信澳精华配置混合基金经理，同时离任的还有齐兴方，原共同管理的张剑滔留任。至此，冯明远管理的基金数量重回个位数，公司方面表示，离任原因是内部调整，已按规定在中国基金业协会办理变更手续。

　　　　大多数在管基金加仓

　　二季度，冯明远管理的产品仍保持较高仓位运作，且旗下多只代表基金股票仓位较上一季度末有所增加。

　　具体来看，据统计，10只基金中有4只仓位下降，其余大多数基金股票市值占基金资产净值比例环比上升。

　　以其代表基金信澳新能源产业为例，该基金二季度末93.19%的股票仓位相比今年一季度末的91.35%增加近两个百分点，通过仓位提升把握反弹行情。

　　而信澳核心科技股票仓位从79.8%大幅上升至93.86%，增加了近14个百分点，可谓大手笔加仓。作为一只灵活配置型基金，冯明远刚刚卸任的信澳精华股票仓位则骤降至4成以下。

　　　　一向持仓分散的冯明远持仓延续低集中度，代表基金产品信澳新能源产业前十大重仓股占基金净值比19.31%，较上一季度末23.01%的比例明显调降。

　　其中第一大重仓股占基金净值比例仅为3.79%，第二大重仓股占比2.33%，第三大重仓股为2.17%。其余7只重仓股，占基金净值比绝大多数在1%到2%之间。

　　另外一只规模较大的信澳匠心臻选两年持有持股集中度也出现下降，由一季度末的24.24%将至20%左右。

　　　　事实上，近两年多时间来看，该基金持股集中度几乎从未超过30%。持股集中度与波动的关系是显而易见的，一般而言分散可以降低波动。持股集中度越低，理论上基金的净值波动也会越小。

　　高仓位、广撒网、较高换手率，这是冯明远典型的标签。为了研究覆盖足够数量的好公司，冯明远是业内公认的“调研狂人”。

　　新兴产业领域内部调仓

　　大举增持璞泰来减持“宁王”

　　总结来看，2022年而季度，冯明远所管理基金的投资聚焦在新能源、科技、高端制造等新兴产业领域，行业配置与上一报告期相比变化不大。

　　冯明远的重仓股变动一向较快，二季度信澳新能源产业前十大持仓中有四成被换。其中，上季度末的第大重仓股璞泰来被大举增持至第一大重仓，增持比例64.47%。

　　与此同时，此前的第十大重仓股天齐锂业也获得加仓，跃升为信澳新能源产业第二大重仓股。而季度期间，璞泰来和宁德时代分别上涨20.58%和53.34%。

　　减持方面，宁德时代、赣锋锂业和珠海冠宇、【东阳光(600673)、股吧】4只个股遭到减持。其中，宁德时代已由上季度的第一大重仓股下滑为第六大重仓股，减持幅度接近7成。

　　从新进和调出前十大重仓行列的个股看，该基金二季度新进了3只个股，包括比亚迪、华域汽车、富临精工和中兴通讯。

　　与此同时，中科电气、星源材质、法拉电子、联创股份则退出信澳新能源产业前十大重仓股。从其在管基金重仓股票变动来看，持仓动向与信澳新能源产业基本维持一致性。

　　　　值得一提的是，冯明远刚刚离任的信澳精华配置混合与其他冯明远管理基金的配置差异最大。

　　体现在重仓股上，该基金普遍聚焦白酒、食品等大众消费品板块，从二季度的持仓来看，五粮液、伊利股份、洋河股份、贵州茅台分列前四大重仓股。

　　而在一季度内，该基金重仓方向依然是在科技股领域，彼时的宁德时代、恒玄科技、扬杰科技、闻泰科技、【圣邦股份(300661)、股吧】、敏芯股份等已淡出重仓股序列。

　　基金经理也坦言，季内增加了对白酒、大众品等消费行业的配置。展望未来，随着国内疫情逐步得到控制，国内消费复苏趋势有望得到延续，会继续在大消费、高端制造等主要赛道耕耘，深挖基本面扎实的优质个股，自下而上挖掘投资机会。

　　继续深挖新能源、科技、

　　高端制造等主赛道

　　冯明远在季报中写道，2022年二季度，A股市场出现了较明显的反弹。一方面，随着复工复产的推进，经济最差阶段有望过去，进入弱复苏阶段；另一方面，为对冲经济下行压力，货币政策持续宽松，股票市场流动性较为充裕。这种经济环境有利于股票资产的表现，特别是成长股的表现。

　　2022年二季度，其基金投资依旧聚焦在新能源、科技、高端制造等新兴产业领域，行业配置与上一报告期相比变化不大。

　　展望未来，冯明远认为经济弱复苏+流动性充裕的组合可能很难持续，市场将更加注重基本面的质量。“我们会继续在新能源、科技、高端制造等主要赛道耕耘，深挖基本面扎实的优质个股，自下而上挖掘投资机会。”

　　施成所管基金保持90%+高仓位运作

　　日前，国投瑞银施成在管的5只产品二季报全部发布。

　　从业绩表现来看，二季度伴随着新能源概念的前景反弹，这几只产品的基金净值也普遍迎来较大幅度反弹。其中一月末成立的国投瑞银产业升级恰好赶上4月底以来的反弹行情，自成立以来取得了14.3%的收益率。

　　从基金规模看，截至6月30日，施成合计管理规模达247.16亿元，较一季度末的203.39亿元增长44亿元。其中，除国投瑞银产业升级两年持有成立于今年一季度末外，国投瑞银新能源、国投瑞银先进制造、国投瑞银产业趋势、国投瑞银进宝等管理运作超过一年的基金，在今年二季度资产规模均实现增长。

　　报告显示，国投瑞银新能源最新规模为90.93亿元，较上季度末的78.74亿元增加12.19亿元；国投瑞银先进制造、国投瑞银进宝单季度规模均增长12亿元以上；国投瑞银产业趋势单季度规模增长近5亿元。

　　　　从股票仓位来看，施成旗下多只基金二季度依然保持较高仓位运作。国投瑞银新能源、国投瑞银先进制造、国投瑞银产业趋势、国投瑞银进宝一季度末的股票持仓均在90%以上，平均仓位为91%，一季度末平均仓位则为90.56%。

　　举例而言，国投瑞银新能源股票仓位为91.42%，比上季度末提升2.38个百分点；国投瑞银产业趋势股票仓位为92.1%，比上季度末微幅提升1个百分点。此外，国投瑞银先进制造、国投瑞银进宝股票仓位均超90%；另有今年3月份成立的国投瑞银产业升级两年持有股票仓位为61.91%。

　　　　保持对新能源集中持股

　　重配上游有色金属概念

　　从具体持仓来看，二季度施成对新能源赛道的信心没有动摇，其管理的持仓组合依然保持集中持股风格，新能源产业链个股仍是持仓主力，二季度基金净值也普遍迎来较大幅度反弹。

　　从前十大重仓股看，几只基金的配置较为相似，整体重配上游有色金属概念，包括西藏矿业、【融捷股份(002192)、股吧】、天齐锂业、中矿资源、华友钴业、盛新锂能等。此外还配置了科达制造、永兴材料、江特电机等。

　　以其在管规模最大的国投瑞银新能源为例，截至二季度末，国投瑞银新能源混合前十大重仓股分别为：天齐锂业、永兴材料、江特电机、科达制造、融捷股份、华友钴业、【中矿资源(002738)、股吧】、西藏矿业、盛新锂能、藏格矿业。

　　从持仓来看，科达制造、中矿资源、西藏矿业为新晋十大重仓股，东岳集团、盐湖股份、北方稀土则退出前十大重仓，整体配置逻辑并没有发生太大转变，新能源仍然是主力。

　　　　看好光、电、半

　　展望未来，施成预期三季度经济进入加速的上行阶段，尤其是成长行业的增长将会十分迅猛，并判断国内的供需双强。而海外尤其是欧洲，陷入俄乌战争的泥潭，并在可以预见的未来都难以脱身。新变种的新冠病毒在海外开始新一轮的传播，也将对他们的经济造成影响，因此可以预期海外的供给和需求都趋弱。国内供需双强，海外供需双弱，他表示整个下半年的基本思路，由此展开。

　　他直言，资源品的瓶颈，最快也要到 2023 年底才能够缓解，所以只要需求向好，上游会赚取绝大部分产业链利润，这是客观规律，不以人的意志为转移。

　　从 4 月下旬开始，中下游的子行业和公司出现了较大幅度的上涨，并在 6 月涨幅超过了上游。我们认为从行业传导顺序和美林时钟可以解释这一现象。从美林时钟来看，经济周期从衰退——复苏——过热——滞涨，复苏阶段制造业更好，过热阶段资源品优势更大；从行业传导来看，下游订单上升——中游排产提高——上游资源短缺。只要是上游资源品供给有限，下游需求旺盛，那么这个演绎就是一个时间问题，最终行业轮动要回到上游。在目前经历了新能源中下游股价的大幅上涨，他认为从流动性到行业基本面都支撑上游迎来行情。

　　从行业来看，投向仍然集中于光伏、锂电、半导体等具备快速增长动能的行业。目前来看，市场对于新技术方向的设备改进和资本开支更有热情。这是施成未来会重点关注的方向。

　　新能源汽车方面，他依然看好电动汽车的销量较快增长，目前需求方面怀疑的人已经逐渐减少，但对于供给端资源品价格的进一步上行仍有争议。由于国家刺激汽车消费，一二线城市出台了不少地补来推动，这些城市地补的规模明显缓解了上游资源涨价带来的压力，使得中国车企能够在全球范围内去采购更多的碳酸锂(这也会进一步推动锂价的上行)。因此他认为，三季度发生新一轮涨价是大概率事件。

　　新能源发电行业，目前行业的增长仍然受制于硅料产能的释放。施成仍然预期在三、四季度，硅料的供需矛盾会逐步缓解。目前情况下，产业链部分环节的盈利能力兑现存在问题，因此并不倾向于硅料降价后，制造业环节的盈利将会上升。

　　施成依然判断新能源发电的最大受益者可能会是储能行业，将在适当的时候进行布局。TMT 行业，看好智能汽车。下半年我们预计，电动汽车行业仍然会受到锂资源的制约，一方面放量存在天花板，另一方面盈利会有压力。

　　但从技术进步角度来看，由于 dmi 和增程式产品的进步，其在高油价和高锂价情况下充分受益，在今年二季度也出现了较大级别的行情。因此未来汽车行业，他更关注产品的创新。并且由于在新能源汽车领域，目前不存在类似苹果给供应商留出丰厚利润的公司，整车环节是好于零部件的。