诺安基金韩冬燕：市场总体估值处低位 可积极寻找结构性机会

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　　来源：北京商报

　　2023年上半年A股市场持续波动，在此背景下，权益类基金的年内收益率整体有所回撤。而由诺安基金总经理助理兼权益事业部总经理韩冬燕“掌舵”的部分产品近一年业绩脱颖而出，截至2023年6月9日，位列银河证券同类产品排名前1%（指诺安中小盘精选混合、诺安行业轮动混合，同类分别排名10/1379、5/1379，同类为：混合基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%、A类），发布日期2023年6月9日）。

　　“投资的核心是预判”，韩冬燕表示。凭借 “八字箴言”方法论，前瞻性布局“中特估”个股，叠加适度集中的均衡配置，成为韩冬燕获取超额收益的秘籍。整体来看，韩冬燕认为，2023年是经济和市场都将恢复性增长的一年。随着经济的向上修复和结构优化，是可以积极寻找生生不息的力量和结构性机会的一年。

　　　　提前布局“中特估” 成绩优关键

　　随着年内A股市场不断波动，权益类基金的整体收益率也有所回撤。数据显示，截至2023年6月25日，在数据可取得的6221只主动权益类基金中（份额分开计算，下同），仅929只产品近一年收益率收正，占比不足两成。

　　在上述市场环境下，中高风险偏好的投资者也需要相对更加“抗打”的权益类基金，由此，拥有丰富管理经验的“舵手”更受投资者青睐。

　　例如，截至2023年5月19日，韩冬燕管理的诺安中小盘精选混合近一年收益率达25.33%，同期业绩比较基准为3.68%，同期，wind数据显示，偏股混合型基金的算数平均收益率为-3.7%。而截至2023年6月9日，由韩冬燕管理的诺安行业轮动混合、诺安中小盘精选混合近一年净值增长率排名分别为同类基金5/1379、10/1379，位居前1%（数据来源：银河证券，同类为混合基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%、A类））。

　　公开数据显示，韩冬燕拥有19年证券从业经验及超过7年投资经验。截至2023年一季度末，管理规模为22.87亿元。

　　优异的业绩表现离不开基金经理高瞻远瞩的提前布局。据此前披露的一季报数据显示，诺安行业轮动混合一季度末的前十大重仓股已布局中国联通、中国电信、中国移动、中国石油等年内大涨的“中特估”板块个股。事实上，早在2022年三季度末，三大通信运营商已全部进入该基金的前十大重仓股行列。交易行情数据显示，截至2023年6月25日，上述3只个股在自2022年11月“中特估”概念提出以来涨幅达46.65%、46.17%、40.22%。

　　韩冬燕在采访中指出，通信运营商近半年以来的价值重估基础在于增长加速，这一基本变化在较长时间内是可持续的，运营商作为央国企的代表行业之一，已经呈现出了向上的定性和定量变化。不过，韩冬燕也表示，价值重估往往不是一蹴而就的。

　　另外，韩冬燕也在一季报中表示，行业走势上，从中长期产业结构变迁趋势、产业发展空间和行业景气度等角度考量，消费制造、数字化时代中的科技运用和新能源等依然是中长期需要重点关注的方向。

　　　“精进均衡”力争长期更优秀回报

　　除诺安中小盘精选的不俗业绩外，截至2023年5月31日，韩冬燕独立管理的诺安先进制造股票、诺安行业轮动混合在其“掌舵”期间的收益率均实现翻倍，分别为169.13%、117.38%，同期业绩比较基准为12.92%、18.76%。

　　然而，复盘韩冬燕过往投资业绩，不难发现，投资生涯中经历的曲线起伏也影响着她的投资理念，而她始终勇于精进、踏实进取，力争在避免永久性损失风险的基础上获取长期更优秀的回报，真正将“短期风光”化为长期业绩。

　　回顾2015年11月，韩冬燕首次“掌舵”公募产品管理诺安先进制造股票。纵观该产品近年来的表现，银河证券数据显示，2016-2018年间该基金年度排名分别为1/99、22/126、13/162，始终保持在同类前1/5（同类为标准股票型基金（A类），时间为2016.1.1-2016.12.31、2017.1.1-2017.12.31、2018.1.1-2018.12.31，发布时间为2016.12.31、2017.12.31、2018.12.31），尤其是2016年、2018年，从宏观变化和市场总体估值水平出发，对市场不甚乐观的判断推动韩冬燕冷静降低了仓位，凸显出其在择时方面的优势。

　　而在市场轮动、成长风起的背景下，诺安先进制造股票在2019年的市场排名未能排到前列。业绩排名的波动考验着基金经理的心态，面对风格切换的市场，有基金经理选择依照市场转换投资风格，但也有“舵手”稳住心态，冷静确立投资方向，韩冬燕就是其中一员。

　　在长期持续且越发突出的结构性行情中，她逐渐进化自己的投资心态与理念，拒绝保守，保持客观，并提炼出了一组贯穿个股交易过程的“逆取、证加、顺守、溢卖”八字箴言方法论。

　　用“逆取”，于底部积极挖掘定性变化、对定量变化保持期待；当逻辑得到证实后，上涨初期，以 “证加”更好地集中；“顺守”是选择“好、快、不贵”的公司，避免“卖得过早”；到了上涨后期，投资策略转为“溢卖”，重点考察个股基本面变化，并从中长期产业结构变迁趋势、产业发展空间、持有期收益率、机会成本、不同角度估值指标等多角度权衡把握，如果都已高估或者风险收益比大幅下降，则要卖出。

　　作为一位均衡配置为主的基金经理，韩冬燕在投资的道路上始终坚持不激进、不极端、不盲目的“三不”原则，但并不认为均衡配置就等同于分散，却认为“分散是为了更好的集中”，这也成为她今年良好回报的业绩铺垫。

　　在持续精进后，韩冬燕奋起直追，截至2023年5月31日，据银河证券，诺安先进制造股票的收益率在近七年的同类排名仍保持在前12%（13/115，同类为：股票基金-标准股票型基金（A类），发布日期2023.6.1）。

　　谈及投资认知，韩冬燕认为，基金经理要做到长期不偏执不容易，只有不断打磨、升级投研制度，共创平台、平台赋能，才能实现基金经理螺旋式上升、进步。基金经理能力圈的拓展，是自我提升的结果，也是平台赋能的结果。

　　这其中，需要持续补充人才梯队，建立一系列促进研究能力提升和研究成果转化的机制，提升投研战力。韩冬燕强调，目前诺安基金投研团队已建立完善的投研系统，形成“内部-外部-自身-团队”为一体的四轮驱动体系，团队成员多元包容、善于分享，有梯次、能互补，从而增强协同能力，形成最大合力。

　　　2023年可积极寻找结构性机会

　　在韩冬燕看来，投资的核心是预判，但投资能否长期成功的关键在于“应对”，预判正确本身就很难，从正确的预判到获得相应的投资回报还有很长一段路要走。牢记“基本面的变化会复杂演绎、投资者预期时刻变化并会过度反应”，排除短期扰动，勇于坚持，善于改变。

　　回顾上半年市场表现看，A股三大股指涨跌不一。公开数据显示，截至6月26日收盘，上证指数、深证成指、创业板指的年内涨跌幅依次为 1.99%、-1.3%、-6.84%。那么，在A股市场热点轮换频繁、波动不断的环境下，绩优基金经理又是如何看待市场后续走势的？

　　韩冬燕认为，2023年是经济和市场都将恢复性增长的一年。“对证券市场而言，在较为悲观的市场情绪影响后，市场总体估值处于低位，随着经济的向上修复和结构优化，是可以积极寻找生生不息的力量和结构性机会的一年。

　　韩冬燕还提到，“从经济结构发展和政策方向来看，今年市场机会主要会集中在两个方面，一是要恢复和扩大消费，这是推动经济运行整体好转的基础；二是要有效带动社会投资，这是推动经济运行整体好转的关键。在带动社会投资方面，预计会通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施‘十四五’重大工程，加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等方面的支持力度，鼓励增加制造业研发和技术改造投资，加大新领域新赛道的投入”。

　　“经济复苏存在不断渗透和传递的过程，随着经济持续复苏，市场的预期会持续修正，预期修正会进一步促进经济复苏。市场机会将从科技先行、经历震荡调整到更加平衡”，韩冬燕如是说道。

　　具体到产品投资策略上，以韩冬燕管理的诺安中小盘精选混合为例，该产品的投资策略为结构上科技产业链配置比例仍相对较高，但相对一季度有所降低，除科技方向外，后续加仓方向会重点关注能反映经济复苏和结构优化的消费和先进制造业方向，主要方向包括消费制造中的轻工、OTC（非处方药）医药和汽车，新能源制造的风光能和新材料。