得润电子(002055)汽车电子经营持续向好

　　2016年半年度业绩快报发布。2016年上半年营业收入19.9亿元，同比+60.5%；归母净利5329.3万元，同比+0.9%，对应上半年EPS为0.12元。二季度营收11.0亿元，同比+65.2%，环比+22.8%；归母净利润3151.4万元，同比+9.2%，环比+44.7%。

　　汽车电子业务16Q2环比明显改善，17年将迎来爆发。受益于Meta并表，公司上半年营收同比增幅超过60%，但营业利润同比下滑67.5%，主因汽车电子业务（OBC、汽车线束、车联网）仍处起步期，研发、市场开拓费用以及人工成本较多。从环比数据可以看出，公司经营状况显著改善，我们预计下半年将继续好转，2017年迎来大爆发。

　　得润有望成为全球OBC龙头企业。OBC是电动汽车核心部件，单车价值约5000元，我们估计2020年全球市场空间约250亿元。公司OBC技术全球领先，充电效率、可靠性、功率密度等关键指标十分出色，近期确认为上汽EV车型集成式OBC合作供应商，未来有望应用于上汽开发的多款电动车车型。考虑到前期已获得宝马、PSA、东风风神A60EV订单，公司正逐步成为全球OBC龙头企业，业绩弹性巨大。

　　科世得润汽车线束开始放量。传统汽车线束单车价值3000元，新能源汽车5000元，预计2020年全球汽车线束市场规模3000亿元。科世得润拥有江门和长春两个工厂，2015年配套奥迪A3，2016年供货奥迪A4L、高尔夫A7，2017年北京奔驰项目落地，未来两年订单充足，将成重要业绩增长点。

　　Meta车联网技术领先，无人驾驶的好伙伴。车联网加速无人驾驶落地，OTA助特斯拉在无人驾驶车辆数、里程数、数据量方面全球领先，其ADAS独家供货商Mobileye前景光明，借REM和车联网技术生产低成本、实时更新高精度地图，得润电子作为其在中国唯一合作商，提供云存储和大数据服务，深入融入无人驾驶产业链，未来将显著受益国内智能网联汽车的迅猛发展，在智慧城市、智能交通体系中扮演关键角色。

　　盈利预测与投资建议。车载充电机（OBC）、汽车线束业务进入业绩释放期；车联网技术、订单、产业协作走在前沿，无人驾驶云存储和大数据服务将保持领先。预计2016-2018年EPS分别为0.36元、0.68元、1.18元，对应2016年7月29日收盘价PE分别为87.5倍、46.3倍、26.6倍。参考同行业公司估值水平，给予2016年动态PE120倍，目标价为43元，维持“买入”评级。

　　风险提示。系统性风险；项目进度不达预期。