通化东宝(600867)重大事件快评:长效干扰素获批 创新产

　　事项：

　　通化东宝公告：子公司厦门特宝的聚乙二醇干扰素α-2b（以下简称PEG干扰素α-2b）注射液获得新药证书及药品注册批件。

　　国信医药观点：PEG 干扰素α-2b 是干扰素的长效化产品，现在国内市场为罗氏与先灵葆雅占据，厦门特宝的PEG 干扰素α-2b 获批有望开始进口替代过程，考虑到厦门特宝在研产品陆续推出，未来利好母公司通化东宝，母公司创新品种逐步兑现，继续给以“增持”评级。

　　评论：

　　长效干扰素获批，20 亿进口替代空间可期

　　长效干扰素估计存在20 亿进口替代空间。干扰素用于治疗慢性丙肝、乙肝患者，近年来受到核苷类抗病毒药物的竞争，增长陷于停滞。但是长效品种均为进口品种，分别是罗氏的派罗欣(聚乙二醇干扰素α-2a)和先灵葆雅(默沙东)的佩乐能(聚乙二醇干扰素α-2b)。这两项品种价格均较高，180μg 的派罗欣约1100 元，80μg 的佩乐能定价约1000元，其每周一次的注射剂量分别为180μg 和40μg，换算成每周消费约在500-1100 元。国产干扰素价格远低于此，以北京三元的干扰素α-1b 为例，每次需要50μg，每天注射，单次价格在60 元左右，换算每周消费约为350 元。样本医院滚动全年的长效干扰素在最近两个季度出现了断崖式下滑，但是仍有全年3.65 亿左右空间。假设以样本医院消费金额乘以5，大致估计存在20 亿左右的进口替代空间。

　　短期对上市公司影响不大。1）本次产品获批尚需完成GMP 认证之后才能开始生产销售；2）进口替代需要销售团队建立、推广，仍需时间；3）通化东宝在厦门特宝的股权为34.41%，占比不大。综合以上因素，短期来看长效干扰素的获批对通化东宝影响不大。

　　厦门特宝在研产品线丰富，未来有望陆续兑现

　　厦门特宝的长效生长激素与G-CSF 更令人期待。厦门特宝在研产品中除了PEG 干扰素α2a 以外，还有长效生长激素以及长效G-CSF。生长激素处于年化30%的高速增长期，而长效G-CSF 年化增长更高达250%。样本医院生长激素约为2.5 亿，估计生长激素市场在15 亿左右。长效G-CSF 对普通G-CSF 具有明显的依从性优势，普通G-CSF样本医院消费约在7.2 亿，因此估计短效和长效G-CSF 合计在8 亿左右，整体市场空间估计在40 亿左右。未来如果厦门特宝能够逐渐渗透进入这两个高增长市场，将进一步提升效益。事项：通Ta化b东le_宝S公um告m：a子ry公] 司厦门特宝的聚乙二醇干扰素α-2b（以下简称PEG干扰素α-2b）注射液获得新药证书及药品注册批件。国信医药观点：PEG 干扰素α-2b 是干扰素的长效化产品，现在国内市场为罗氏与先灵葆雅占据，厦门特宝的PEG 干扰素α-2b 获批有望开始进口替代过程，考虑到厦门特宝在研产品陆续推出，未来利好母公司通化东宝，母公司创新品种逐步兑现，继续给以“增持”评级。