丽江旅游(002033)2016年年报点评:业绩增速符合预期

　　一、事件概述

　　3月2日，公司公布2016年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入7.80亿元，比上年同期减少0.81%；归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，比上年同期增加13.47%。

　　二、分析与判断

　　业绩增速稳健，基本符合预期

　　报告期内，公司营收同比减少0.81%；实现归属于公司股东的净利润2.24亿元，同比增加13.47%。公司营收出现小幅下滑主要是由于自去年5月1日起，全面实行价税分离的增值税所致。还原了分离出来的营业税金后，2016年实际的营业收入应为8.09亿元，同比增长0.23亿元，增长率为2.95%。另外，公司新设主体丽江龙腾旅游投资有限公司开始纳入合并报表范围，贡献利润12.59万元。公司通过布局高端旅游市场、开发特色旅游产品、打造特色服务亮点等举措，实现了营业收入的实际增长。

　　财务费用小幅上涨，整体管控能力有所提升

　　报告期内，费用率为31.65%，较上年同期减少了0.48个百分点。其中，销售费用从上年的14.60%减少至13.80%；管理费用也略有下降，从上年17.53%减少至16.91%；财务费用从上年的0.001%增加至0.943%。财务费用增加主要是由于今年存款利息下降，而公司债券利息不变，本期比上期存款利息收入减少714.63万元。整体来看，销售和管理费用率均有下降，管控能力较好。

　　开辟泸沽湖为第二主战场,外延布局大香格里拉生态圈

　　公司明确"拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉（茶马古道）生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源"的投资战略重点，着力推进泸沽湖项目。另外，去年5月26日，公司与日喀则市旅游局签订了《日喀则旅游开发项目合作框架协议》。我们认为，公司在泸沽湖项目上的决心和投入将打造精品景区，随着泸沽湖机场通航，预计去往泸沽湖游玩的游客会会高速增长，泸沽湖项目将成为继玉龙雪山景区之后公司又一优质核心资产；而日喀则作为大香格里拉生态圈的重要节点，该项目的开发将使公司形成跨区域旅游资源整合的优势。

　　涉足低空飞行，打造特色服务亮点

　　去年5月26日，公司与云南环球通用航空有限公司、云南富达租赁有限公司签订了《大香格里拉航空旅游项目合作框架协议》。国家当前大力鼓励通用航空与旅游结合发展，空中游览和短途交通与景区资源的结合迎来了巨大的机会。我们认为，该项目的实施将丰富景区的游客体验，促进景区产品组合多样化，为公司"大玉龙雪山"产业链注入新元素。该项业务作为公司一项特色新兴业务将为公司打造新亮点。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司自2014年起致力于开拓高端旅游市场，我们看好公司在这一领域中的先发优势。同时，公司积极布局大香格里拉生态圈，未来业绩增长空间有望逐步打开。预计2017、18、19年能够实现基本每股收益0.46、0.54、0.60元/股，对应17、18、19年PE分别为32X、27X、24X。维持"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示：

　　1、新项目拓展缓慢；2、公司经营情况不达预期；3、行业竞争加剧