道氏技术(300409)构建锂电材料平台型企业

　　老树开新枝，传统业务大发展。公司在传统陶瓷墨水的基础上新推广3D 墨水，定位高端市场，主要配套大型陶瓷企业。3D 墨水可以渗透到瓷砖等表层0.5-1 毫米左右，跟传统墨水相比能体现石材质感，从材质内部发出颜色使得色彩丰富并呈现立体感，同时坚硬耐磨。16 年三季度公司同东鹏控股签订1.5亿订单，多为17 年确认收入，东鹏是国内领先的建陶产业集团，是中国陶瓷行业龙头，两者合作有助于加速3D 渗花喷墨工艺在抛光砖和抛釉砖渗透，将助力道氏技术开拓数倍于传统墨水的市场空间。

　　石墨烯导电剂大发展。第二批新能源汽车推广目录出台，快充车辆显着增长，可获得3000 元/kwh 补贴金额，显着高于普通车辆。石墨烯导电剂利用网状的接触，比线状的以及点状的接触可大幅提升导电性能，未来大概率将替代导电碳黑。石墨烯导电剂对于快充及提升能量密度有显着作用，为当前动力电池两大核心问题，比亚迪、国轩、沃特玛等龙头亦加快发展石墨烯导电剂应用。我们预计青岛昊鑫17 年石墨烯导电剂销量将由200 吨/月逐步提升至500 吨/月，全年收入预计在3 亿以上，实现1 亿左右利润规模。

　　钴价提升推动钴盐价格大幅上涨。16 年年底道氏技术增资8400 万持有广东佳纳能源23%的股权，佳纳目前镍钴锰三元材料前驱体产能1 万，硫酸钴等钴盐约1 万吨，年产量折合钴金属约5000 吨。去年7 月至今硫酸钴价格由3.7 万/吨增长至11 万/吨，三元材料前驱体已由6.5 万/吨增至11.8 万/吨。按照标准硫酸钴单吨钴金属需求量0.205 吨，钴价自去年中上涨22.0 万/吨，硫酸钴成本上涨4.5 万/吨，而同期价格上涨7.3 万/吨，单吨毛利提升2.8 万，综合业绩将实现大幅增长。

　　战略布局碳酸锂业务。公司积极打造锂电材料平台型企业，战略布局钴、锂等最上游产业链。公司具备较强的有机合成及纳米技术，在此基础上开发锂云母尾矿综合利用技术，利用锂灰石提取碳酸锂，而副产物恰好为公司传统主业原料，可实现综合利用，具有较强的成本优势。

　　投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛，3D 墨水带来增量；同时布局石墨烯、碳酸锂及三元正极材料领域，打造新材料平台，预计2017-2019 年EPS 分别为0.95 元、1.37 元、1.70 元，结合可比公司估值及公司市场地位，给予公司2017 年50 倍估值，对应目标价47.5 元，给予买入评级。

　　风险提示：产品推广不及预期。