友邦吊顶(002718)工程渠道突破恒大 量增值得期待

　　事件：近日公司公告签订重大合同：公司与广州恒大材料设备有限公司于2017 年3 月29 日在广东省广州市以书面方式签署合同，合同标的为公司生产的"友邦"牌集成天花吊顶，合同金额为暂定总金额人民币5 亿元，合同期限为2017 年4 月1 日起至2019 年12 月31 日止。

　　点评：

　　与恒大签订大单，工程渠道取得重大突破。公司2016 年向恒大供货金额约1400 万元，约占公司2016 年收入2.4%。本次与恒大合同的签订有望助力公司收入规模上一台阶，2017-2019 年公司有望累计供货5 亿元，远超2016 年供货规模。同时，公司与恒大的深度合作有助于提升公司在地产开发商集成吊顶采购市场的品牌知名度和市场影响力，后续公司工程渠道市场（包括银行等连锁网点市场）的进一步开拓值得期待。

　　公司持续推出新品巩固领先优势，同时积极优化经销渠道。公司2016 年末推出爆款睿系列，预计未来有望推出泊系列新品，依托自身产品设计、品牌优势，继续巩固在行业中优势地位。公司近期积极优化渠道，持续通过引进优秀经销商进入原有薄弱市场，部分经销商所在市场有较大提升空间。

　　年重点推进集成墙面、智能家居等全屋类产品。公司前期通过收购集成墙面、智能家居等公司助力全屋类产品推广，后续将通过开大店的形式（新开门店面积至少300 平米以上）丰富全屋类产品展示效果，同时加大门店设计师配备，全屋类产品放量值得期待。

　　增发、员工持股价提供安全边际，在手资金充裕。公司前期完成增发（发行价66.2 元/股），资金实力进一步扩充，目前在手类货币资金约6.9 亿元，无有息负债。公司前期已完成首期员工持股计划（员工持股价73.5 元/股），激励机制得到完善。

　　给予"增持"评级。集成吊顶是成长性、现金流双优的消费类建材，厨卫空间渗透率提升、客卧空间应用延伸将推动行业持续扩容，公司将凭借产品设计、渠道、品牌优势引领行业成长。我们预计公司2016-2018 年EPS 约1.44、1.95、2.85 元，考虑到公司在工程渠道持续放量预期，给予2017 年PE 40 倍，目标价78.00 元。

　　风险提示。新产品放量不达预期；毛利率下滑超预期。