先导智能(300450)并购泰坦新动力获通过 踏上新征程

　　动态事项

　　公司发布公告，2017年6月15日，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得2017年第31次并购重组委工作会议审核无条件通过。

　　事项点评

　　并购获得通过时间超预期。公司此次并购获得通过，时间点上超预期，公司正式从锂电的中端设备延伸到后端设备领域，公司目前正在研发前段设备，未来有望具备全线设备的供应能力。先导智能和泰坦新动力未来有望在渠道、产品上形成协同效应，两者今年同期获得珠海格力智能装备有限公司大单（先导：11亿元、泰坦：9.44亿元）就是最好的证明。

　　在手订单充足，保障未来业绩。考虑泰坦新动力，我们预计两者合计在手订单超50亿元：先导智能(一季度末预估23亿元+新获格力智能装备：11亿元)，泰坦新动力（2016年底10.41亿元+新获格力智能装备：9.44亿元）。充足的订单保障了公司未来的业绩。

　　动力电池强者恒强。动力电池行业总体产能过剩，参考光伏行业的发展史，我们认为未来将是行业龙头通过产能和价格达到行业出清。2016年动力电池前4企业的出货量占比为65.79%，占有率提升11.89%，市场向龙头靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划，以前10中有产能的规划的6家企业为例，其新增产能是2016年底产能的2.9倍（其中CATL2020年前新增产能是2016年底产能的5.7倍），增量设备需求为623亿元，龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。

　　新能源汽车销售蓬勃向上。2017年5月份新能源汽车销量4.5万辆同比增长28.4%，环比增长31%，随着推广目录每月一批的推出以及补贴政策的逐渐明朗，新能源汽车销量在2月份触底以后开始逐步回升，我们判断下半年新能源汽车有望持续放量。而近期颁布的《完善汽车投资项目管理的意见》中提出原则上不再核准以下新建传统燃油汽车企业投资项目，以及《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》：2018年度至2020年度，乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%，其中比例和时间点超市场预期。再次表明了国家对新能源汽车政策的持续友好。而全球主要汽车厂家都制定了未来5-10年电动化发展路径，全球汽车电动化势不可挡。

　　投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为18.93、31.22、47.8亿元。归母净利润4.57、6.95、10.26亿元的预测，EPS为1.12、1.70、2.51元。考虑泰坦新动力，预计2017/2018/2019年EPS为1.25、1.83、2.61元，对应的PE为33.1、22.7、15.9倍。公司作为锂电设备龙头，内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。

　　风险提示:竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。