苏泊尔(002032)2017年三季报点评:小家电优质龙头

　　业绩保持稳健增长，符合预期

　　2017年前三季度实现营业收入105.0亿元（YoY+19%），净利润9.0亿元（YoY+12%），归母净利9.0亿元（YoY+21%），毛利率29.6%（YoY-0.5pct），净利率8.5%（YoY+0.1pct）。

　　Q3单季实现营业收入35.9亿元（YoY+17%），净利润3.0亿元（YoY+10%），增速环比Q2加快（2017Q2净利润增速4%；2016年6月收购浙江苏泊尔(002032)、武汉苏泊尔各25%的股权，2017年上半年归母净利存在并表效应），归母净利3.0亿元（YoY+10%），毛利率28.6%（YoY-1.1pct），净利率8.3%（YoY-0.5pct）。毛利率下降是原材料涨价所致。

　　公司预计2017年全年归母净利变动区间为0-30%。

　　拟收购上海赛博100%的股权，完善家居小家电产品线公司拟以自有资金预计2.74亿元购买控股股东持有的上海赛博100%的股权，该业务2016年度实现营业收入3.1亿元，营业利润1113万元，净利润893万元。上海赛博主营家居生活类小家电，该收购整合了SEB在中国区的业务，同时上海赛博产品与苏泊尔互补，丰富上市公司的产品线。

　　聘任新总经理，新任总经理获授限制性股票26万股，激励充分

　　公司新任总经理苏明瑞历任永和大王总裁、Tesco乐购超市中国区CEO等职位，管理经验丰富。公司也公告修改股权激励对象，新任苏总获授限制性股票26万股，激励到位。

　　投资建议：持续受益消费升级，业绩有望持续良好增长

　　我国小家电行业进入消费升级新阶段，苏泊尔作为市场份额第二的龙头，竞争优势明显。未来公司的品类扩张、高端品牌布局方面将有亮点：1）今日公告，公司拟收购上海赛博，丰富了公司在家居小家电方面的产品布局。2）2017年8月31日公告，拟收购WMF中国区业务，WMF定位高端，在品牌上与定位中端的苏泊尔互补，完善了公司在高端市场的布局。

　　我们预计2017-19年公司净利润分别为13.4、16.1、19.2亿元，同比分别增长24%、20%、19%，公司作为小家电龙头，业绩有望保持增长，现价对应2018年21xPE，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨；消费升级不及预期。