天沃科技(002564)定增过会补充资金实力 助力电力EPC

　　事件：

　　公司公告称证监会发审委已对公司定增事项进行审核，根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。

　　投资要点：

　　非公开发行顺利过会补充资金实力，募投光热发电项目已开工建设目前进展顺利。公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过15.7 亿元，扣除发行费用后拟用于"玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发电项目"。积极推进光热发电项目，有利于公司积累光热发电工程建设、项目运营经营，抢占光热发电市场。该光热项目已于今年7 月开工建设，采用二代光热技术转化效率更高，当前光热发电电价补贴力度较大，后续运营收益有保证。本次非公开发行过会后，随着后续募集资金到位，有望进一步充实公司资本金实力，助力项目加速推进。

　　中机电力整合顺利，电力EPC 贡献业绩主要来源；会计估计变更将提升整体业绩规模。2016年完成收购中机电力80%股权以来，协同效应凸显，电力EPC 逐渐成为公司业绩主要来源。年初以来中机电力相关业务进展顺利，先后中标潞安哈密与盘兴能源热电项目，积极推进印尼德龙镍业自备电厂、文莱PMB 燃煤电厂等海外项目。二季度公司出售子公司新煤化工股权，产生投资收益3717 万元。公司预计今年全年净利润为2.7~3.5 亿元。2017 年10 月公司召开临时股东大会审议并通过变更采用未来适用法，自审议通过之日起开始执行，三季报净利润不包含该会计估计变更的影响。该会计估计影响前三季度净利润9571 万元。

　　传统装备制造有所回暖，理顺管理机制、资产结构，提升传统业务盈利水平。受益下游行业需求回暖，公司年初以来先后公告为中航技、恒力石化的炼化项目提供换热器、加氢器等核心设备，重装板块新增订单超10 亿元，在手订单合计18.8 亿，半年新增订单超过全年任务量的70%。其他板块上半年表现也较好，飞腾铝塑半年实现业绩2257 万元，已超全年业绩承诺；无锡红旗船厂上半年顺利扭亏。今年上半年公司组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活现有资源，同时剥离亏损资产新煤化工，回收资金集中发展优势核心业务。随着公司管理机制的进一步理顺，资产结构进一步优化，公司传统装备业务盈利能力有望进一步增强。

　　盈利预测与估值：我们维持公司盈利预测不变，预计17~19 年归母净利润分别3.47、5.08和6.02 亿元，EPS 分别为0.47、0.69 和0.82 元/股，当前股价对应的PE 分别为18、12 和10。公司电力EPC 在手订单充沛持续贡献业绩增量，募投光热项目积极推进，传统装备制造主业盈利能力不断提升，维持"买入"评级。